北京人力：太平洋证券-北京人力-600861-24年报及25Q1点评：业绩稳健增长AI赋能提效-250426

投资标的：北京人力（600861） 推荐理由：公司2024年业绩稳健增长，外包业务为核心驱动力，受益于逆周期属性。

数字化升级提升运营效率，期间费用率持续优化。

预计未来净利润持续增长，给予“买入”评级。

风险包括宏观环境变化及大客户流失。

- 北京人力在2024年实现营业收入430.32亿元，同比增长12.32%，归母净利润7.91亿元，同比增长44.42%，外包业务是业绩增长的核心驱动力。

- 2025年第一季度营收108.37亿元，同比增长2.72%，但扣非净利润下滑22.11%，主要受到季节性因素及宏观经济环境影响。

- 公司通过数字化升级和成本控制提升运营效率，预计未来几年净利润将持续增长，给予“买入”评级，但需关注宏观环境及客户流失风险。

公司发布2024年年报，营业收入为430.32亿元，同比增长12.32%；归母净利润为7.91亿元，同比增长44.42%；归母扣非净利润为5.33亿元，同比增长106.88%。

2025年第一季度，公司营收为108.37亿元，同比增长2.72%；归母净利润为5.91亿元，同比增长180.41%；归母扣非净利润为1.45亿元，同比下滑22.11%。

外包业务是业绩增长的核心驱动力，占公司整体营收的83.77%，全年实现13.96%的增速。

招聘及灵活用工、薪酬服务、人事管理服务的增速分别为12.6%、4.68%和-9.06%。

2025年第一季度营收增速放缓主要受季节性因素及宏观经济环境影响，但经营活动现金流净额同比大幅改善至4.32亿元，显示业务执行效率提升。

2024年，公司收到与收益相关的政府补贴5.73亿元，形成非经常损益2.58亿元。

2025年第一季度归母净利润5.91亿元的主要来源为政府补助4.18亿元和资产处置收益3.60亿元。

扣非后净利润同比下降22.11%，核心业务盈利承压。

2024年公司整体毛利率为5.89%，同比下降1.00个百分点，2025年第一季度进一步降至5.63%。

2024年净利率为1.84%，2025年第一季度净利率为5.45%。

期间费用率持续优化，销售费用率、管理费用率和研发费用率均显著下降。

公司拟向全体股东每股派发现金红利0.6990元，现金分红比例为50%。

公司通过与科技企业的合作，推动数字化升级，提升运营效率。

预计2025-2027年归母净利润分别为10.98亿元、10.1亿元和11.47亿元，增速为38.69%、-7.94%和13.52%。

预计2025-2027年EPS分别为1.94元/股、1.78元/股和2.03元/股，PE分别为12X、13X和11X。

给予公司“买入”评级，风险提示包括宏观市场环境变化、企业招聘需求减少、大客户流失和技术研发进展缓慢等。