华东医药：西南证券-华东医药-000963-创新驱动业绩增长，商业化能力凸显-250826

投资标的：华东医药（000963） 推荐理由：公司上半年营收和净利润均实现增长，创新药研发投入显著增加，多个药物进入临床阶段，商业化能力加强，销售收入大幅提升，预计未来业绩持续增长，维持“买入”评级。

华东医药上半年实现营业收入216.75亿元，净利润18.15亿元，增长稳健，创新药物持续放量推动业绩增长。

公司研发投入显著增加，已形成ADC、GLP-1和外用制剂三大产品矩阵，商业化能力凸显。

预计未来三年EPS稳步增长，维持“买入”评级，风险包括研发成果及行业竞争加剧。

华东医药在2025年上半年实现营业收入216.75亿元，同比增长3.39%；利润总额21.93亿元，同比增长7.06%；归母净利润18.15亿元，同比增长7.01%。

第二季度单季营收109.39亿元，同比增长3.65%，净利润增速快于营收，显示出盈利韧性。

公司拟分红6.14亿元，占归母净利润的33.83%。

在创新药方面，公司研发投入达到14.84亿元，同比增长33.75%，其中直接研发支出11.74亿元，同比增长54.21%，占医药工业营收的15.97%。

内分泌领域有多个项目在推进，包括司美格鲁肽的糖尿病适应症上市申请和减重适应症的临床进展；肿瘤领域的迈华替尼片获得突破性疗法认定；自免领域有20余款在研药物。

销售方面，公司独家商业化的CAR-T产品赛恺泽已覆盖20余省市，纳入超过百家保险报销；与荃信生物合作的乌司奴单抗注射液已在1200多家医院开具处方；糖尿病领域的新药惠优静覆盖的医院数量也超过1200家。

整体销售及代理服务收入达10.84亿元，同比增长59%。

医药商业方面，上半年实现营业收入139.47亿元，同比增长2.91%。

工业微生物板块销售收入3.68亿元，同比增长29%。

医美业务营收11.12亿元，同比下降17.50%，但国内市场出现正增长迹象。

预计2025-2027年每股收益（EPS）分别为2.31元、2.48元和2.71元，维持“买入”评级。

风险提示包括研发成果及商业化不及预期的风险，以及行业竞争加剧的风险。