海天味业：华西证券-海天味业-603288-逆势稳健增长，国际化战略可期-250901

投资标的：海天味业（603288） 推荐理由：公司上半年营业收入和净利润稳健增长，分别同比增加7.59%和13.35%。

凭借核心产品竞争力和国际化战略，公司在复杂环境中持续提升盈利能力，预计未来发展空间广阔，维持“买入”评级。

- 海天味业上半年实现营业收入152.3亿元，同比增长7.59%；归母净利润39.14亿元，同比增长13.35%，展现出稳健的业绩增长。

- 公司通过产品创新和渠道变革，巩固了酱油、蚝油等核心品类的市场竞争力，并实现了各核心区域收入的同比增长。

- 国际化战略稳步推进，预计将进一步提升公司全球服务能力，维持“买入”评级，但需关注原材料价格上涨和行业竞争加剧的风险。

海天味业（603288）上半年实现营业收入152.3亿元，同比增加7.59%；归母净利润39.14亿元，同比增加13.35%。

第二季度实现营业收入69.15亿元，同比增长7.0%；归母净利润17.12亿元，同比增长11.57%。

公司拟每10股派发现金红利2.6元，合计派发现金红利15.19亿元。

从产品来看，酱油、蚝油、调味酱及其他业务收入分别为79.28亿元、25.02亿元、16.26亿元和25.06亿元，分别同比增加9.14%、7.74%、12.01%和16.73%。

从地区来看，东部、南部、中部、北部和西部的收入分别为28.60亿元、30.23亿元、31.82亿元、36.48亿元和18.49亿元，分别同比增加13.59%、13.76%、9.06%、8.01%和7.86%。

上半年公司毛利率同比提升3.26个百分点至40.1%，主要得益于大宗原材料价格回调，缓解了成本压力。

费用方面，销售、管理、研发和财务费用率分别为6.4%、2.1%、2.7%和-1.4%，费用率整体平稳，销售费用率的提升主要由于人工支出增加。

公司在复杂的市场环境中实现了较好的增长，归母净利润同比提升13.3%至39.14亿元，净利率同比提升1.3个百分点至25.7%。

公司通过强化竞争实力和提升经营壁垒，持续推进国际化战略，并加速将海天的经验复制到国际市场。

投资建议方面，财务预测调整为2025年营收292.68亿元，2026年营收317.56亿元，新增2027年营收342.97亿元；EPS预测调整为2025年1.19元，2026年1.31元，新增2027年1.45元。

维持“买入”评级，风险提示包括原材料价格上涨、行业竞争加剧和食品安全问题。