有色金属行业：华西证券-有色金属行业~海外季报：海德鲁2024年铝土矿/氧化铝/电解铝产量分别同比减少3.6%/同比减少3.4%/同比持平至1050.6/597.3/203.8万吨-250216

- 海德鲁2024年铝土矿、氧化铝和电解铝产量同比有所下降，电解铝产量持平，但氧化铝价格大幅上涨，达到584美元/吨。

- 2024年公司营收同比增长5.2%，调整后EBITDA同比增长18.2%，净利润大幅提升79.7%。

- 主要业务中，铝土矿和氧化铝的EBITDA显著增加，而电解铝和挤压材的业绩受到成本上涨和需求疲软影响。

- 风险因素包括美联储政策收紧、地缘政治冲突及国内消费不及预期。

海德鲁2024年季报显示，铝土矿、氧化铝和电解铝的产量分别同比减少3.6%、3.4%和持平，产量为1050.6万吨、597.3万吨和203.8万吨。

2024年第四季度铝土矿产量同比增加5%，氧化铝产量同比减少4%，电解铝产量持平。

外售挤压材产量同比减少7%，发电量同比减少5%。

氧化铝和电解铝的实现价格分别为584美元/吨和2450美元/吨，同比上涨67%和15%。

2024年公司营收为2036.36亿挪威克朗，同比增长5.2%。

调整后EBITDA为2631.8亿挪威克朗，同比增长18.2%。

净利润为50.40亿挪威克朗，同比增长79.7%。

2024年第四季度营收为550.57亿挪威克朗，同比增长18%，调整后EBITDA为77.01亿挪威克朗。

铝土矿和氧化铝业务的EBITDA因氧化铝价格上涨而增加，能源业务EBITDA也有所上升，主要由于保险赔偿和商业业绩改善。

电解铝业务EBITDA持平，但受到氧化铝成本上升的影响。

挤压材业务EBITDA下降，主要因销量减少和回收利润下降。

风险提示包括美联储政策收紧、地缘政治冲突、国内消费疲软及海外能源问题。

投资标的：海德鲁（Hydro） 推荐理由： 1. 产量稳定：海德鲁在2024年第四季度的铝土矿、氧化铝和电解铝产量保持相对稳定，尽管年度产量略有下降，但第四季度的铝土矿和电解铝产量均有所增加，显示出公司在生产能力上的韧性。

2. 价格上涨：2024年第四季度氧化铝和电解铝的实现价格分别上涨67%和15%，有助于提升公司的营收和利润水平。

3. 财务表现强劲：2024年第四季度公司营收同比增长18%，调整后EBITDA显著提高，净利润同比增长79.7%。

这些财务数据表明海德鲁在市场环境变化中依然保持了良好的盈利能力。

4. 风险管理：公司积极进行衍生品对冲，降低原材料价格波动带来的风险，并与政府达成长期购电协议，保障电力供应的稳定性。

5. 未来展望：尽管面临全球经济不确定性和地缘政治风险，海德鲁在铝土矿和氧化铝业务上的强劲表现及其市场需求的潜在回升，预示着未来可能的增长机会。

6. 产业链优势：海德鲁在铝土矿、氧化铝和电解铝的全产业链布局，能够有效控制成本和提升竞争力，是其持续发展的重要保障。

综上所述，海德鲁作为有色金属行业的重要参与者，凭借其稳定的生产能力、良好的价格表现和强劲的财务业绩，值得投资者关注。