中石化炼化工程：天风证券-中石化炼化工程-2386.HK-25H1新签合同额同比+42%，订单结构持续优化-250817

投资标的：中石化炼化工程（2386.HK） 推荐理由：公司2025H1新签合同额同比增长42.1%，创历史新高，海外订单和境内订单均保持稳定增长，订单结构持续优化。

毛利和股东应占溢利均实现增长，基本每股盈利0.32元，拟派发中期股息0.16元，资本开支下降，未来盈利增长潜力可期。

- 中石化炼化工程2025年上半年营业收入同比增长10.1%，新签合同额创历史新高，同比增长42.1%，订单结构持续优化。

- 海外订单大幅增长82.7%，境内订单也实现21.3%的增长，前端业务在国际市场获得认可。

- 公司积极推进人工智能和机器人应用，提升设计和施工效率，预计未来三年净利润稳步增长，维持“买入”评级。

中石化炼化工程（2386.HK）在2025年上半年（H1）业绩表现如下：营业收入为315.59亿元，同比增加10.1%；毛利为25.99亿元，同比增加3.6%；股东应占溢利为13.84亿元，同比增加4.8%；基本每股盈利为0.32元，拟派发中期股息每股0.16元，派息金额创上市以来新高。

资本开支为人民币2.17亿元，同比下降9.1%。

公司新签合同额达到711.58亿元人民币，同比增长42.1%，创历史同期最高水平。

前端类、设计类和EPC类新签订单占比达到80%。

设计、咨询和技术许可收入为19亿元，同比增长24.5%，占比提升至5.6%。

截至2025年H1，未完成合同量为人民币2,122.76亿元，较2024年12月31日增长22.9%，实现覆盖约3.3倍的收入。

海外订单方面，新签合同额达到43.02亿美元，同比大幅增长82.7%。

代表性合同包括阿联酋NGL项目、越南生物质气化制航煤项目、阿尔及利亚哈西炼厂项目及哈萨克斯坦Silleno石化综合体项目。

境内新签合同额约为人民币401.82亿元，同比增长21.3%。

代表性合同包括茂名乙烯项目、洛阳百万吨乙烯项目及九江石化150万吨/年芳烃改造项目。

公司积极推进人工智能和机器人等应用，探索人工智能在设计和建设领域的创新应用，提升设计效率和施工效率。

盈利预测与估值方面，维持2025/26/27年归母净利润为26.26/27.89/29.46亿元，对应EPS为0.6/0.63/0.67元/股，维持“买入”评级。

风险提示包括宏观经济波动风险、合同履约风险、技术创新不及预期风险、油气及化工品价格波动风险及汇率风险。