华锡有色：开源证券-华锡有色-600301-公司信息更新报告：广西省核心有色上市平台，有望充分受益锡锑价格上涨-250817

投资标的：华锡有色（600301） 推荐理由：公司受益于锡锑价格上涨，2025年归母净利润预计达9.42亿元，EPS为1.49元，PE为17.8倍。

锡锭和铅锑板块毛利显著增长，项目扩产进展顺利，维持“买入”评级。

- 华锡有色（600301）2025年上半年营收和净利润均实现同比增长，受益于锡锑价格高位。

- 预计2025至2027年公司净利润将持续增长，维持“买入”评级。

- 公司积极推进扩产项目，未来产能提升潜力大，但需关注项目进度和价格波动风险。

华锡有色（股票代码：600301）是一家位于广西省的核心有色金属上市平台，预计将充分受益于锡和锑价格的上涨。

2025年上半年，公司实现营收27.87亿元，同比增长23.66%；归母净利润为3.82亿元，同比增长9.49%。

2025年第二季度，公司实现营收15.43亿元，同比增长19.55%，环比增长23.95%；归母净利润为2.28亿元，同比增长2.22%，环比增长48.87%。

考虑到公司主营产品锡和锑的价格持续高位，调整了2025至2027年的业绩预测，预计归母净利润分别为9.42亿元、10.51亿元和13.28亿元，对应的每股收益（EPS）为1.49元、1.66元和2.10元。

根据2025年8月15日的收盘价，公司的市盈率（PE）分别为17.8倍、15.9倍和12.6倍。

在锡锭板块，2025年第二季度公司锡锭产量为3237.96吨，同比增加90%，环比增加11%；锡精矿产量为1650.28吨，同比减少7%，环比增加2%。

锡锭市场均价约为26.4万元/吨，环比增长1.13%，同比增长0.26%。

该季度锡锭实现毛利1.86亿元，环比增长38%。

在铅锑板块，2025年第二季度公司铅锑精矿产量为4065.49吨，环比增长8%，同比增长11%。

铅价为1.69万元/吨，环比下降1%；锑价为22.03万元/吨，环比增长41%。

粗略测算，铅锑精矿不含税售价约为8.47万元/吨，该板块实现毛利2.40亿元，环比增长53%，毛利率接近90%，环比增加9.36个百分点。

公司还积极推进《三年行动方案》，计划在2025年投资10.9亿元建设矿体深部开采工程，将产能从33万吨/年提升至45万吨/年。

此外，广西南丹县大厂矿田铜坑矿的规模也由237.6万吨/年提升至350万吨/年。

风险提示方面，需关注项目扩产进度不及预期的风险以及锡锑价格大幅波动的风险。

维持对公司的“买入”评级。