交银国际-中国宏观：人大常委会化债方案简评，“10万亿”化债影响几何？-241111

- 全国人大常委会通过了“6+4+2”万亿元隐债置换方案，预计将显著提高地方政府的债务置换力度，增强财政空间。

- 此次增量财政政策的实施有望提振市场情绪，降低地方债务风险，并促进股市和信用债市场的修复与发展。

- 未来需关注货币政策的配合及中央政治局会议的定调，这将影响2025年的经济增长目标和赤字率预期。

### 中国宏观经济分析：人大常委会隐债置换方案简评 1. **政策背景与规模**： - 全国人大常委会通过“6+4+2”万亿元隐债置换方案。

- **6万亿元**：新增地方政府债限额6万亿元用于置换隐形债务，分三年实施（2024-2026年），显著提高地方政府专项债限额。

- **4万亿元**：2024-2028年每年从新增专项债中安排8000亿元用于隐债置换，挤占财政预算支出。

- **2万亿元**：2029年及之后到期的棚户区改造隐债务按原合同偿还，释放财政空间。

2. **政策影响**： - **增量财政政策**：此次政策是近年来力度最大的化债举措，预计未来三年年均化债力度将显著增加。

- **货币政策配合**：预计人民银行年底前可能降准0.5至1个百分点，以支持经济。

3. **市场反应与展望**： - **经济定调**：市场关注12月中央政治局会议，可能影响2025年经济增长目标和赤字率预期。

- **资产市场**： - **股市**：隐债风险的化解有望降低风险溢价，促进A股估值修复。

- **债市**：国债利率保持平稳，隐债风险降低限制下行空间，信用债违约概率降低，利差有望收窄。

4. **总结**： - 隐债置换方案释放积极的财政信号，有助于降低地方债务风险，促进经济发展，形成正向循环。