天佑德酒：德邦证券-天佑德酒-002646-一季度延续较高增长，盈利能力稳定改善-240505

投资标的：天佑德酒 推荐理由：公司一季度营收和净利润持续增长，市占率提升稳固竞争地位，预计核心产品将稳健增长，未来营业收入和净利润有望保持增速，维持“增持”评级。

1. 天佑德酒公司24年一季度实现较高增长，营业收入和净利润同比均有显著增长，盈利能力稳步改善。

2. 公司市占率进一步提升，核心产品有望稳健增长，预计未来三年营业收入和净利润将保持良好增速。

3. 预计公司未来发展前景乐观，维持“增持”评级，但需关注产品结构升级、竞争加剧和省外扩张等风险。

1. 公司发布2024年一季报，24Q1公司实现营业收入5.26亿元，同比增长32.77%；实现归母净利润1.08亿元，同比增长40.43%；实现扣非归母净利润1.06亿元，同比增长40.14%。

2. 一季度延续较高增长，核心市场市占率进一步提升。

3. 第一季度公司继续贯彻“保持战略定力、集聚内生动力、激发市场活力、发扬青藏耐力”经营方针，省内市场市占率进一步提升，竞争地位得到稳固。

4. 第一季度末合同负债同比增加0.16亿元，环比减少0.09亿元，基本平稳。

5. 24Q1公司毛利率同比下降0.6pct，预计主要是产品结构变化导致。

6. 销售费用率/管理费用率/财务费用率分别同比变化+0.34/-0.36/-1.03pct，销售费用增加主要是营销推广费用增长，财务费用变化主要是受美元汇率变动影响。

7. 综合影响下，24Q1归母净利率同比提升1.12pct至20.59%。

8. 预计24-26年公司营业收入分别为14.4/16.8/19.1亿元，同比增速为18.6%/16.9%/14.0%。

预计归母净利润分别为1.2/2.0/2.6亿元，同比增速为37.2%/59.2%/30.8%。