生益科技：太平洋证券-生益科技-600183-Q2业绩超预期，看好后续持续兑现-250819

投资标的：生益科技（600183） 推荐理由：公司Q2业绩超预期，营业收入和净利润均大幅增长，主要得益于高端品类出货占比提升及下游需求旺盛。

预计未来三年持续增长，维持“买入”评级，具备良好的盈利能力和市场前景。

- 生益科技2025年中报业绩超预期，上半年营业总收入126.80亿元，同比增长31.68%，归母净利润14.26亿元，同比增长52.98%。

- Q2单季度营收创历史新高，主要受益于海外大客户需求增加及高端产品出货比例提升。

- 预计2025-2027年营业收入和净利润将持续增长，维持“买入”评级，但需关注下游需求和行业竞争风险。

生益科技（600183）发布了2025年中报，显示出业绩超预期的增长。

2025年上半年，公司实现营业总收入126.80亿元，同比增长31.68%；归属母公司股东的净利润为14.26亿元，同比增长52.98%；扣除非经常性损益后的净利润为13.78亿元，同比增长51.68%。

第二季度的营收创历史新高，单季度营业收入达到70.69亿元，同比增长35.77%；归母净利润为8.63亿元，同比增长59.67%；扣非归母净利润为8.19亿元，同比增长56.64%。

从产品结构来看，覆铜板和粘结片业务的上半年营业收入分别为83.64亿元和36.30亿元，同比增速分别为15.84%和93.16%。

业绩增长的主要原因包括多年深耕客户带来的实质订单转化、海外大客户需求增加、高速材料出货放量，以及对国内AI服务器、算力、芯片等厂商的产品和项目认证力度加大。

高端品类的出货占比提升，推动了整体盈利能力的优化。

公司上半年毛利率为25.86%，同比增长4.3个百分点，覆铜板和粘结片业务的毛利率分别为23.69%和27.85%，同比增加1.99和12.11个百分点。

公司在销售、管理、研发和财务费用率方面分别为2.06%、4.20%、5.07%和0.26%，同比变动为+0.32、+0.47、+0.18和-0.07个百分点。

盈利预测方面，预计2025-2027年的营业总收入分别为269.82亿元、340.20亿元和428.26亿元，同比增速分别为32.34%、26.08%和25.89%；归母净利润分别为29.58亿元、39.06亿元和52.93亿元，同比增速分别为70.13%、32.06%和35.50%。

对应的市盈率为37倍、28倍和21倍，维持“买入”评级。

风险提示包括下游需求不及预期和行业竞争加剧的风险。