易普力：华安证券-易普力-002096-公司业绩稳步增长，并购力度逐渐加大-250910

投资标的：易普力（002096） 推荐理由：公司2025年上半年业绩稳步增长，营业收入和净利润均实现较大幅度提升，工程爆破收入占比显著增加，费用率持续降低。

同时，公司加大并购力度，扩张产能，国际市场布局增强，未来盈利能力持续向好，维持“买入”评级。

- 易普力2025年上半年营业收入和净利润均实现稳步增长，分别同比增加20.42%和16.43%。

- 工程爆破收入占比显著提升，公司在国内外市场布局持续扩大，境外收入占比达到4.26%。

- 公司加大并购力度，预计未来产能将进一步扩张，维持“买入”评级。

易普力（002096）在2025年上半年实现营业收入47.13亿元，同比增加20.42%；归母净利润为4.09亿元，同比增加16.43%；扣非归母净利润为4.00亿元，同比增加17.60%；基本每股收益为0.33元/股。

第二季度的营业收入为27.03亿元，同比增加26.44%，环比增加34.48%；归母净利润为2.44亿元，同比增加12.63%，环比增加47.43%；扣非归母净利润为2.42亿元，同比增加15.76，环比下降53.25%。

在收入结构方面，炸药、雷管和工程爆破的收入占比分别为13.53%、4.71%和75.36%，工程爆破收入占比明显提升，主要得益于公司在新疆等需求增长较快地区的市场布局。

公司的费用率持续降低，销售、管理和财务费用率同比下降，研发费用率略有上升。

公司业务覆盖全国约21个省份，并在新疆、内蒙古、西藏等矿业大省保持稳定布局，境外业务涉及利比里亚、纳米比亚、巴基斯坦、马来西亚等“一带一路”沿线国家，2025年上半年境外收入占比为4.26%。

公司新签或开始执行的爆破服务工程类合同金额为59.03亿元，同比增长96%。

在产能方面，公司拥有工业炸药许可产能58.15万吨，并于2025年收购河南省松光民爆器材股份有限公司51%股份，预计将进一步扩张产能。

投资建议方面，预计公司2025-2027年归母净利润分别为8.64亿元、9.71亿元和10.91亿元，当前股价对应的市盈率为19.46倍、17.32倍和15.41倍，维持“买入”评级。

风险提示包括新建产能投放不及预期、产品及原料价格波动、行业竞争加剧以及宏观经济下行导致需求下滑。