煤炭行业：光大证券-煤炭行业2025年投资策略：行业回归合理盈利，估值仍有提升空间-241025

- 煤炭价格已回归合理水平，波动幅度显著减小，预计未来将维持窄幅波动走势。

- 供需关系由紧张向平衡转变，2025年煤炭供需增速基本相当，整体维持基本平衡。

- 投资建议关注高股息、低PB的标的，如中国神华和中煤能源，同时关注有增量潜力的企业，如上海能源和广汇能源。

**煤炭行业2025年投资策略总结：** 1. **价格走势**：煤炭价格已回归合理水平，波动幅度显著减小，当前价格回落速度减缓，年化净资产收益率回到2017-2020年水平。

2. **供需状况**：煤炭供需关系由紧张转向平衡，2023年供给增速大于需求增速，预计2024年仍将如此，2025年供需增速基本相当，维持总体平衡。

3. **区域差异**：主要消费集中在东部，生产重心逐渐西移，新疆煤产量占比提升，外运成本支撑港口煤价。

4. **投资建议**：关注高股息、低PB且有增量的标的，如中国神华、中煤能源；同时关注破净的上海能源和未来产量有增长潜力的广汇能源。

5. **风险提示**：地产数据不及预期、水电出力超预期、海外煤价大幅下跌可能影响市场。

投资标的及推荐理由： 1. **中国神华** - 推荐理由：高股息，受益于股票回购专项再贷款等政策。

2. **中煤能源** - 推荐理由：高股息，受益于政策利好。

3. **上海能源** - 推荐理由：破净，市值管理考核及业绩增长角度出发。

4. **广汇能源** - 推荐理由：未来产量有较大增长潜力。

整体来看，建议关注高股息、低PB、有增量的标的。