三只松鼠：平安证券-三只松鼠-300783-贯彻“高端性价比”，如期达成“重回百亿”目标-250328

投资标的：三只松鼠（300783） 推荐理由：公司在“高端性价比”战略下，2024年实现营业收入106.22亿元，同比增长49.30%；归母净利润4.08亿元，同比增长85.51%。

通过加速零食产品上新和全渠道布局，线上线下销售稳健增长，未来盈利能力有望持续改善，维持“推荐”评级。

- 三只松鼠2024年度实现营业收入106.22亿元，同比增长49.30%，归母净利润4.08亿元，同比增长85.51%，显示出强劲的增长势头。

- 公司加速零食产品上新，构建“全品类”产品矩阵，线上渠道收入达74.07亿元，占比69.73%，线下渠道收入32.15亿元，增长显著。

- 未来公司将在“高端性价比”战略下，继续推动线上线下协同发展，维持“推荐”评级，但需关注线下拓展和食品安全风险。

公司名称：三只松鼠（股票代码：300783） 2024年度报告要点： - 营业收入：106.22亿元，同比增长49.30% - 归母净利润：4.08亿元，同比增长85.51% - 扣非归母净利润：3.19亿元，同比增长214.33% - 拟向全体股东每10股派发现金红利1.25元（含税） 战略与产品布局： - 贯彻“高端性价比”战略，加速零食产品上新，全年上线超1000款SKU - 核心品类坚果营收53.66亿元，占比50.52%；烘焙类产品营收15.01亿元，占比14.13%；肉制品营收9.61亿元，占比9.05% - 多品牌矩阵布局，包括“小鹿蓝蓝”等多个子品牌，拓宽垂直品类覆盖 渠道表现： - 线上渠道收入74.07亿元，占比69.73%，同比增长49.60% - 抖音系贡献21.88亿元，同比增长81.73% - 天猫系贡献19.37亿元，同比增长11.45% - 京东系贡献13.40亿元，同比增长11.95% - 线下渠道收入32.15亿元，占比30.27%，同比增长48.62% - 分销业务营业收入26.41亿元，同比增长超80% 财务表现： - 毛利率：24.25%，同比上升0.92个百分点 - 销售/管理/财务费用率分别为17.58%/2.08%/0.06% - 净利率：3.84%，同比上升0.75个百分点 业绩预测： - 2025年归母净利润预计5.37亿元 - 2026年归母净利润预计7.47亿元 - 2027年归母净利润预计9.72亿元 - 对应的EPS分别为1.34/1.86/2.42元 风险提示： 1. 线下渠道拓展不及预期 2. 线上竞争加剧 3. 食品安全风险