郑中设计：财通证券-郑中设计-002811-资产减值拖累Q1利润，订单结构持续优化-250429

投资标的：郑中设计（002811） 推荐理由：公司一季度营收增长19.38%，设计及软装订单持续增长，已签约未完工订单充裕。

毛利率提升，尽管资产减值拖累净利润，但经营结构优化，预计未来三年收入和净利润稳步增长，维持“增持”评级。

公司2025年一季度营收同比增长19.38%，但归母净利润同比下降40.25%，主要受资产减值影响。

设计和软装业务订单持续增长，新签订单同比增长37.8%，在手订单充裕。

预计2025-2027年营业收入和净利润将稳步增长，维持“增持”评级，但需关注业务拓展和宏观经济风险。

公司在2025年一季度实现营收2.7亿元，同比增长19.38%；归母净利润为0.24亿元，同比下降40.25%；扣非归母净利润为0.21亿元，同比下降40.68%。

设计和软装订单持续增长，新签订单金额为4.31亿元，同比增长37.8%，其中设计和软装业务分别实现新签3.15亿元和1.17亿元，增长率分别为26.3%和82.8%。

截至3月底，公司累计已签约未完工订单金额为35.49亿元，设计、软装和工程业务分别为28.57亿元、4.89亿元和2.04亿元，设计和软装业务订单储备充足，但工程业务持续收缩。

公司一季度销售毛利率为34.72%，同比提升1.83个百分点；期间费用率为23.62%，同比下降0.75个百分点。

资产及信用减值损失率为1.05%，同比上升13.43个百分点，主要因本期计提合同资产减值导致资产减值损失0.09亿元。

归母净利率为9.08%，同比下降9.06个百分点。

经营性活动现金净流出0.9亿元，较上年同期多流出0.85亿元。

收现比为119.13%，同比下降40.2个百分点；付现比为115.70%，同比下降8.12个百分点。

应收账款及票据、存货及合同资产、应付账款及票据、预收账款及合同负债规模分别为4亿元、3.6亿元、3.5亿元和2.2亿元，较年初变动情况各异。

投资建议方面，预计公司2025-2027年实现营业收入分别为12.79亿元、13.56亿元和14.21亿元，归母净利润分别为1.15亿元、1.36亿元和1.57亿元。

4月28日收盘价对应的PE分别为23.52倍、19.80倍和17.17倍，维持“增持”评级。

风险提示包括业务开拓不及预期、新签订单不及预期及宏观经济波动风险。