索菲亚：东方证券-索菲亚-002572-年报点评：主品牌稳健增长，盈利能力有所提升-240422

投资标的：索菲亚（002572） 推荐理由：公司主品牌稳健增长，盈利能力提升，整装渠道发力，分红力度提升，员工持股计划充分彰显未来增长信心，有望调动员工积极性。

预测公司未来净利润稳步增长，DCF估值法给予目标估值21.08元，维持“买入”评级。

1. 索菲亚2023年营收和净利润均实现稳健增长，主品牌和整装渠道持续发力，盈利能力有所提升。

2. 公司盈利能力改善，毛利率提升，期间费用率下降，减值风险释放较为充分。

3. 分红力度提升，员工持股计划深化利益协同，未来增长信心充足，具有投资潜力。

1. 公司2023年实现营收116.66亿元，同比增长3.95%，实现归母净利润12.61亿元，同比增长18.51%。

2. 索菲亚品牌/米兰纳品牌分别实现营收105.52/4.72亿元，同比分别增长11%/47%。

3. 公司经销/直营/大宗渠道分别实现营收96.27/3.15/14.51亿元，同比分别+4%/+14%/-5%。

4. 公司整装业务收入达19.07亿元，同比增长68%。

5. 公司实现毛利率36.15%，同比提升约3.2pct，期间费用率为20.25%，同比下降0.2pct，净利率为10.81%，同比提升1.3pct。

6. 公司每10股派发现金红利10元，分红总金额达9.52亿元，股利支付率达75%。

7. 公司员工持股计划覆盖高管以及其他核心员工不超过200人，受让价格为8.59元/股，对应考核指标为以2023年收入为基数，2024/2025年增长率不低于10%/20%。

8. 预测公司2024-2026年归母净利润分别为14.65/16.01/17.88亿元，给予目标估值21.08元，维持“买入”评级。