华福证券-【华福固收】信用债表现弱于利率债，关注中短端金融债投资机会-240825

- 信用债受监管扰动影响，表现弱于利率债，收益率有所上行，建议关注中短端金融债投资机会。

- 当前金融债收益率已压缩至历史低位，特别是高等级中短期限的证券公司债和商业银行债，有进一步压缩空间。

- 地产调控政策逐步落实，地方化债务化解方案正在推进，建议关注产业基础强的地级市及相关债券投资机会。

### 债券标的 1. **中短端金融债**： - 隐含评级AA及以上的金融债 - AAA-和AA+的个券 - 1年期以内的证券公司和商业银行债券 - 5年期以内的次级债 2. **城投债**： - 各省市拥有较强产业基础与金融支持的地级市债券 3. **产业债**： - 动力煤企业债券（如晋控煤业、冀中股份、榆林能源、淮北矿业） 4. **地产债**： - 建发房产、信达地产等央国企债券 ### 操作建议 1. **关注中短端金融债投资机会**： - 由于当前金融债收益率已压缩至2.60%以下，建议关注高等级且中短期限的证券公司债和商业银行债。

2. **适度关注次级债**： - 特别是5年期以内的中高等级次级债，因其信用利差保护空间较强。

3. **城投债投资策略**： - 选择在期限2-3年内的债券，重点关注产业基础较强的地级市，利用省级战略支持。

4. **产业债选择**： - 选择经济发达地区的煤企，关注其财务状况和政府支持力度。

5. **地产债配置**： - 从配置角度出发，关注央国企的地产债，等待市场调整后再进入。

### 理由 - **信用债表现弱于利率债**：受监管扰动影响，信用债收益率上行，短期内可能面临进一步压缩。

- **金融债信用利差压缩空间**：中短端金融债的信用利差仍有压缩空间，利率震荡下行可能带来收益率进一步压缩。

- **地方政府化债趋势**：地方化债务化解措施为相关债券提供支持，具备潜在投资机会。

- **产业债与地产债选择**：在行业信用利差偏低的情况下，等待突发性事件时再进入，并关注央国企债券的相对安全性。

### 风险提示 - 行业政策不及预期、基本面下行及信用风险蔓延等可能影响投资表现。