科博达：东方证券-科博达-603786-季报点评：持续获得新订单，稳步推进全球化布局-250426

投资标的：科博达（603786） 推荐理由：公司2024年业绩符合预期，持续获得新订单，全球化布局加速，预计新产品将提升单车配套价值。

2025-2027年EPS预测上调，目标价79.53元，维持买入评级，具备良好成长潜力。

- 科博达2024年业绩符合预期，营业收入和净利润均实现较快增长，预计2025年继续增长，但1季度有所回落。

- 公司持续获得新订单，尤其在能源管理产品和新技术方面有显著进展，全球化布局和客户多元化战略加速推进。

- 调整盈利预测，预计2025-2027年EPS分别为2.41、3.00、3.60元，维持买入评级，目标价79.53元。

科博达（603786）2024年业绩符合预期，营业收入59.68亿元，同比增长29.0%；归母净利润7.72亿元，同比增长26.8%；扣非归母净利润7.31亿元，同比增长27.5%。

2024年第四季度营业收入16.95亿元，同比增长18.4%，环比增长10.8%；归母净利润1.66亿元，同比增长7.8%，环比减少29.5%。

2025年第一季度收入13.74亿元，同比减少3.0%；归母净利润2.06亿元，同比减少6.0%。

公司拟向全体股东每10股派发现金红利6.5元。

2024年毛利率为29.0%，同比减少0.5个百分点，2024年第四季度毛利率28.3%，同比增长1.5个百分点。

2025年第一季度毛利率27.0%，同比减少5.0个百分点，毛利率下降主要由于产品结构变化及原材料和人力成本增长。

2024年期间费用率为14.4%，同比减少1.6个百分点，主要系收入增长摊薄。

2024年经营活动现金流净额6.87亿元，同比增长58.8%；2025年第一季度经营活动现金流净额2.90亿元，同比增长88.8%。

2024年公司灯控业务、电机控制系统业务、车载电器与电子业务分别实现营收28.90亿元、9.65亿元、8.84亿元，同比分别增长22.2%、21.4%、15.8%。

2025年第一季度，灯控业务、电机控制系统业务、车载电器与电子业务分别实现营收6.54亿元、2.49亿元、2.23亿元。

2024年公司获得定点项目预计全生命周期销量1.2亿只，包括大众集团第五代灯控项目、宝马车身控制器项目等。

预计Efuse、车身域控、智能光源等新产品将推动单车配套价值提升。

公司继续推进全球化布局，2024年新定点项目中境外项目数量占比达15%。

预计2025年上半年在欧洲及北美设厂，提升全球市场份额。

将加快与奔驰、宝马、通用、福特等客户的合作，降低对大众的依赖。

盈利预测方面，2025-2027年EPS分别为2.41元、3.00元、3.60元，目标价79.53元，维持买入评级。

风险提示包括各业务配套量低于预期及乘用车行业销量低于预期。