钒钛股份：民生证券-钒钛股份-000629-2024年年报点评：钒产品价格下跌拖累业绩，期待行业反转-250408

投资标的：钒钛股份（000629） 推荐理由：公司是全球主要钒制品供应商，钒电池业务前景广阔，未来有望成为业绩增长点。

同时，熔盐氯化法钛白粉项目投产增强市场影响力。

预计2025-2027年归母净利润逐年增长，给予“推荐”评级。

- 钒钛股份2024年业绩受到钒产品价格下跌的拖累，归母净利润同比下降73.03%。

- 公司钒产品销量增长6.74%，但毛利率显著下降，整体毛利率降至7.59%。

- 钒电池业务前景广阔，未来有望成为重要的业绩增长点，预计2025-2027年净利润逐年提升，给予“推荐”评级。

钒钛股份（000629）2024年年报显示，公司实现营收132.09亿元，同比下降8.15%；归母净利润为2.85亿元，同比下降73.03%；扣非后归母净利润为2.53亿元，同比下降75.87%。

2024年第四季度，公司营业收入为27.35亿元，同比下降15.16%；归母净利为1.02亿元，同比下降45.91%；扣非后归母净利润为0.88亿元，同比下降52.10%。

在销量方面，2024年钒产品销量增长6.74%，达到5.36万吨；钛白粉销量增长1.10%，为25.80万吨；钛渣销量下降24.18%，为14.61万吨。

价格方面，五氧化二钒市场价格同比下降26%，钛白粉和钛渣市场价格分别上涨2%和17%。

公司毛利率下降6.81个百分点至7.59%，其中钒产品毛利率下降17.05个百分点至10.40%；钛产品毛利率下降1.53个百分点至6.36%。

未来看点包括：公司是全球主要的钒制品供应商，拥有丰富的钒系列和钛系列产品；钒电池相关业务发展前景广阔，预计将成为未来业绩增长点；5万吨熔盐氯化法钛白粉项目已投产，进一步增强市场影响力。

投资建议方面，预计公司2025-2027年归母净利润将分别为5.92亿元、7.83亿元和9.32亿元，对应PE分别为40倍、30倍和26倍，首次覆盖给予“推荐”评级。

风险提示包括下游需求不及预期、钒电池发展不及预期及项目进展不及预期。