固生堂：国金证券-固生堂-2273.HK-业绩稳健增长，AI赋能开启新篇章-250901

投资标的：固生堂（2273.HK） 推荐理由：公司上半年业绩稳健增长，收入同比+9.5%，净利润同比大幅提升，且持续扩展医疗机构和医联体合作，AI应用推进提升服务能力，院内制剂业务快速增长，未来增长潜力大，维持“买入”评级。

- 固生堂2025年上半年实现收入14.95亿元，同比增长9.5%，归母净利润达1.52亿元，同比增长41.9%，业绩稳健增长。

- 医联体合作与网络扩张持续推进，客户粘性高，医生队伍规模不断扩大，AI应用加速落地，有望提升医疗资源供给。

- 院内制剂业务高速增长，收入结构优化，预计2025-2027年归母净利润将持续增长，维持“买入”评级。

公司名称：固生堂（2273.HK） 业绩概况： - 2025年上半年收入14.95亿元，同比增长9.5%。

- 经调整净利润1.70亿元，同比增长15.2%。

- 归母净利润1.52亿元，同比增长41.9%。

经营分析： - 线下医疗机构收入同比增长11.1%，达到13.67亿元。

- 总诊疗人次同比增长15.3%，达到274.7万人次。

- 全球拥有及经营84家医疗机构（中国内地83家，新加坡1家），上半年新增自建医疗机构5家。

- 客户回头率维持在69.3%。

- 新增9家医联体合作单位，累计合作单位达到37家。

AI应用： - 医生队伍规模达到41743人，同比新增1501人，线下执业医生新增648人，同比增长23.5%。

- 发布首个“国医AI分身”，截至8月累计发布10大“国医AI分身”，覆盖8大中医核心专科。

- 上线“AI健康助理”以提升患者体验。

收入结构优化： - 院内制剂产品业务收入同比增长209%，抗政策风险能力增强。

- 新增2款院内制剂，累计备案14款，护发益发颗粒成功通过新加坡卫生科学局认证。

盈利预测： - 预计2025-2027年归母净利润分别为4.10亿元、5.24亿元、6.69亿元，同比增长34%、28%、28%。

- 每股收益（EPS）分别为1.74元、2.22元、2.84元。

- 现价对应市盈率（PE）为19倍、15倍、12倍。

评级： - 维持“买入”评级。

风险提示： - 并购整合不及预期。

- 市场竞争加剧风险。

- 医疗人才短缺风险。

- 商誉减值风险。