歌尔股份：东方证券-歌尔股份-002241-外延加速垂直整合战略，打造AR眼镜整体解决方案能力-250824

投资标的：歌尔股份（002241） 推荐理由：公司盈利能力持续向上，归母净利润稳健增长。

通过外延加速垂直整合战略，增强AR眼镜整体解决方案能力，推动各业务毛利率提升。

预计未来营收加速，维持买入评级。

- 歌尔股份上半年营收375亿元，同比小幅下滑，但归母净利润增长16%，显示盈利能力持续改善。

- 公司通过外延加速垂直整合战略，增强AR眼镜整体解决方案能力，预计下半年营收将加速增长。

- 维持买入评级，预测未来三年每股收益稳步上升，目标价为39.06元，风险主要来自VR/AR产业发展不达预期。

歌尔股份在上半年实现营收375亿元，同比下降7%，但归母净利润14.2亿元，同比增长16%。

第二季度营收稳定，归母净利润为9.5亿元，同比增长12%。

公司毛利率在第二季度达到14.3%，同比提升0.7个百分点，环比提升1.9个百分点。

虽然智能声学整机产品受产品周期影响短期承压，但其他业务均实现同比增长。

智能硬件业务营收同比增长2%至203亿元，毛利率提升至11.5%。

公司通过增发股份收购上海奥来100%股权，进一步增强在光波导等领域的竞争优势，完善整体解决方案能力。

预计2025-2027年每股收益分别为0.96元、1.26元和1.58元，目标价为39.06元，维持买入评级。

风险包括VR/AR产业发展不达预期及其他产品销量不达预期。