理想汽车~W：国投证券-理想汽车~W-2015.HK-25Q1业绩符合预期，期待纯电产品周期-250530

投资标的：理想汽车（W-2015.HK） 推荐理由：2025Q1业绩符合预期，汽车交付量同比增长，营收和毛利率改善。

未来智驾与AI全面发力，纯电系列有望开启产品大周期，预计2025-2027年净利润持续增长，给予目标价126.96元，折合港币135.84元。

理想汽车2025Q1业绩符合预期，实现营业收入259.3亿元，净利润6.5亿元，汽车交付量同比增长15.5%。

公司凭借L6车型及终端优惠推动营收增长，毛利率和单车利润有所改善。

展望未来，预计纯电系列将开启产品大周期，交付量和收入有望持续增长，给予2025年目标价126.96元。

理想汽车2025年第一季度业绩符合预期，营业收入为259.3亿元，同比增长1.1%，净利润为6.5亿元，同比增长9.4%。

汽车业务收入达247亿元，同比增长35%，交付量为9.3万辆，同比增加15.5%。

主要增长因素包括L6车型的上市和终端购车优惠政策。

单车平均售价（ASP）约为27.9万元，同比下降2.24万元，毛利率为19.8%，同比提升0.4个百分点，环比提升0.1个百分点，显示出公司降本能力的改善。

研发费用为25.14亿元，同比下降16.97%，销售及管理费用为25.31亿元，同比下降15.0%。

展望未来，预计2025年第二季度交付量在12.3万至12.8万辆之间，收入在325亿元至338亿元之间。

理想汽车的智能驾驶技术进入第一梯队，计划在今年7月推出下一代智能驾驶架构VLA。

纯电系列产品布局扎实，有望开启产品大周期。

投资建议方面，预计2025-2027年归母净利润分别为103亿元、160亿元和177亿元，对应市值PE分别为21.8倍、14.0倍和12.7倍。

基于可比公司估值，给予2025年26倍PE，目标价为126.96元，折合港币135.84元。

风险提示包括行业竞争加剧、供应链降本不及预期以及车型上市节奏不及预期等。