迎驾贡酒：山西证券-迎驾贡酒-603198-中高端延续增长，利润表现亮眼-240822

投资标的：迎驾贡酒（股票代码603198） 推荐理由：公司产品结构持续优化，盈利能力有望提高；洞藏系列有望持续放量，公司长期成长空间可期，首次“买入-A”评级。

1. 迎驾贡酒在中高端市场表现强劲，上半年利润增长亮眼。

2. 公司产品结构升级和管理提质增效，盈利能力不断提高。

3. 公司在洞藏系列和省内市场有增长空间，长期成长可期。

4. 预计未来几年公司利润将持续增长，投资价值较高。

5. 市场需求变化和品牌竞争是投资风险的主要考虑因素。

1. 公司2024上半年实现营业总收入37.85亿元，同比增长20.44%；归母净利润13.79亿元，同比增长29.59%。

2. 公司2024Q2实现营业收入14.61亿元，同比增长19.04%；归母净利润4.66亿元，同比增长27.96%。

3. 公司2024H1/2024Q2净利率分别为36.53%/31.95%，同比增加2.54/2.22个百分点。

4. 公司2024H1/2024Q2毛利率分别为73.57%/71.15%，同比增加2.63/+0.59个百分点。

5. 公司2024H1销售/管理费用率分别为7.99%/3.68%，同比减少0.6/-0.69个百分点；24Q2销售/管理费用率分别为10.00%/3.42%，同比减少1.99/-0.60个百分点。

6. 公司2024H1销售收现/经营现金流净额分别为38.76/5.83亿元，同比增加16.48%/99.61%。

7. 预计2024-2026年公司归母净利润分别为29.68亿、35.63亿、41.89亿，EPS分别为3.71元、4.45元、5.24元。

8. 风险提示包括市场需求变化风险和品牌风险。