食品饮料行业：东吴证券-食品饮料行业食品综合2024年报及2025年一季报总结：零食继续领跑，餐饮链有望企稳-250505

- 零食行业继续领跑，结构性成长机会明显，万辰集团等公司表现突出，营收增速强劲。

- 速冻食品行业逐步企稳，头部公司如立高食品寻求新增量，但整体利润面临压力。

- 餐饮连锁业态单店营收有企稳趋势，巴比食品和紫燕食品利润提升明显，关注安井食品等具备壁垒的公司。

- 投资建议看好内需消费，推荐零食及速冻食品领域的成长性公司，同时需关注行业竞争和食品安全风险。

2024年食品饮料行业报告显示，休闲零食继续领跑，餐饮链有望企稳。

休闲零食行业具备结构性成长机会，主要体现在品类机会和渠道变革带来的消费增量。

2024年中，营收增速超过20%的上市公司有7家，其中万辰集团、有友食品和盐津铺子在2025年第一季度继续保持良好增长。

尽管成本波动影响盈利，万辰集团通过渠道优化实现效率提升，只有三只松鼠和好想你在盈利能力上有所改善。

速冻食品行业逐步走出承压阶段，但下游餐饮需求疲软，价格竞争加剧。

立高食品和宝立食品表现突出，安井食品展现韧性。

整体上，行业竞争加剧导致大多数公司净利率下滑，只有立高食品因内部提效实现净利率提升。

泛餐饮连锁业态方面，单店营收仍有缺口，但趋于企稳。

巴比食品和紫燕食品的净利率有所提升，主要得益于费用缩减。

绝味食品和煌上煌由于费用支出较高，未能实现利润提升。

投资建议方面，继续看好内需消费，推荐三类公司：以门店为基础的万辰集团、全品类平台型公司盐津铺子，以及具备边际改善能力的公司如三只松鼠和西麦食品。

速冻和连锁业态与下游餐饮修复相关，推荐安井食品和立高食品，关注绝味食品和巴比食品等。

风险提示包括消费修复不及预期、行业竞争加剧及食品安全风险。

投资标的及推荐理由如下： 1. 万辰集团：以门店为基础，门店数量保持翻倍增长，具备业态延伸和利润率提升的潜力。

2. 盐津铺子：有能力成为全品类、全渠道的平台型公司，值得重点推荐。

3. 三只松鼠、西麦食品、有友食品、劲仔食品、甘源食品、好想你：在品类、渠道、内部管理等方面具备边际改善的公司，关注其成长性。

4. 安井食品：具备一定壁垒的公司，适合关注。

5. 立高食品：成长性突出，值得推荐。

6. 绝味食品、巴比食品、千味央厨：关注这些公司，尤其是在餐饮业态修复过程中，可能会有较好的表现。

推荐理由总结：零食行业具备结构性成长机会，且相对不受宏观周期影响；速冻食品和连锁业态与下游餐饮业态修复关联度高，基本面出现企稳迹象，整体估值偏低，具备上修空间。