大公国际-中资海外债温和扩容，政策护航下结构亮点纷呈-250709

- 自2025年以来，中资海外债温和上涨，但呈现结构性分化，美元债发行增加，点心债供给减少。

- 城投债主导市场发行，产业债表现突出，二级市场估值修复，利差走势各异。

- 监管政策更新有利于跨境融资，人民币汇率稳定，推动中资企业融资环境改善。

债券标的：中资海外债（包括美元债和点心债）、城投债、产业债。

操作建议：关注中资海外债的投资机会，尤其是城投债和产业债。

理由：1. 中资海外债在2025年以来呈现温和上涨，但存在结构性分化，美元债发行逆势扩张，点心债供给收缩，提供了不同类型债券的投资机会。

2. 监管政策的更新，如央行上调跨境融资宏观审慎调节参数，有利于稳定人民币汇率并增加跨境融资额度，从而推动中资企业的融资能力。

3. 市场环境方面，人民币10年期国债收益率保持低位，美联储降息预期波动，整体有利于中资企业的跨境融资。

4. 城投债在发行中占主导地位，产业债表现亮眼，显示出这些债券的投资价值。