三诺生物：国金证券-三诺生物-300298-血糖类产品稳步增长，CGM持续取得突破-250827

投资标的：三诺生物（300298） 推荐理由：公司血糖类产品稳步增长，海外市场占比提升，CGM产品持续突破，推动数智化转型，打造智慧医疗解决方案，未来业绩有望持续增长，维持“买入”评级。

- 三诺生物2025年上半年实现收入22.64亿元，同比增长6%，但归母净利润下降9%至1.81亿元。

- 血糖类监测系统收入增长，海外市场占比提升至44.06%，美国市场收入同比增长7.06%。

- CGM产品在多个国家获批注册，二代产品获得欧盟MDR认证，适用场景进一步扩大。

- 公司推动数智化转型，推出多语言海外版APP和升级版健康APP，利用AI进行数据分析。

- 预计2025-2027年归母净利润将持续增长，维持“买入”评级，但面临新产品研发和市场竞争等风险。

三诺生物（300298）在2025年上半年实现收入22.64亿元，同比增6%；归母净利润1.81亿元，同比下降9%；扣非归母净利润1.58亿元，同比下降11%。

第二季度，公司实现收入12.22亿元，同比增9%；归母净利润1.09亿元，同比下降7%；扣非归母净利润0.91亿元，同比下降9%。

血糖类监测系统收入为16.59亿元，同比增6.88%，占整体收入的73.29%。

海外市场收入为9.97亿元，同比增7.06%，占比达到44.06%，其中美国市场收入为7.44亿元，同比增7.06%。

CGM（连续血糖监测）产品在国内外推广方面取得突破，新增多个国家的注册证，并获得欧盟MDR认证，扩展了适用场景。

公司推动数智化转型，致力于打造糖尿病及相关慢病的数字管理模式，基于物联网云平台实现标准化的软硬件通信。

上半年推出多语言的海外版APP，并升级了健康APP，通过AI模型实现用户行为数据与血糖指标的多维度关联分析。

盈利预测方面，预计2025-2027年归母净利润分别为4.26亿元、5.18亿元和6.42亿元，同比增幅为31%、21%和24%。

当前股价对应PE为28、23和18倍，维持“买入”评级。

风险提示包括新产品研发不达预期、产品推广不达预期、行业竞争加剧，以及商誉和海外资产减值风险。