柏楚电子：东吴证券-柏楚电子-688188-2025年一季报点评：业绩超市场预期，看好内需景气度持续复苏-250423

投资标的：柏楚电子（688188） 推荐理由：公司2025年一季度业绩超预期，收入同比增长30%，受益于内需复苏和产品结构优化。

盈利能力维持高位，费用控制优异，智能焊接产业趋势明确，未来有望持续增长，维持“买入”评级。

- 柏楚电子2025年一季度业绩超预期，实现营业收入5.0亿元，同比增长30.1%，看好内需复苏带来的高景气持续性。

- 各业务板块表现良好，平面、管材和三维解决方案均保持稳健增长，预计全年收入将继续高增。

- 盈利能力维持高位，费用控制优异，维持“买入”评级，2025-2027年归母净利润预测分别为10.61/12.93/15.86亿元。

事件：柏楚电子于2025年4月21日发布2025年一季度报告，业绩超市场预期。

收入表现：2025年第一季度公司实现营业收入5.0亿元，同比增长30.1%。

收入增长主要由于市场拓展、适应需求及产品结构优化。

下游业务表现： 1. 平面解决方案：2024年收入11.2亿元，同比+11.8%。

中低功率需求占主导，市场占有率达到60%-70%，预计2025年受益于制造业复苏，需求稳健增长。

2. 管材解决方案：2024年收入3.8亿元，同比+38.2%。

高功率需求推动，渗透率提升，预计继续保持较快增长。

3. 三维解决方案：2024年收入0.37亿元，同比+409.9%。

主要系型钢切割，处于导入期，预计高速增长。

盈利能力：2025年第一季度归母净利润2.6亿元，同比+32.0%；扣非归母净利润2.4亿元，同比+31.4%。

利润增长高于收入，主要因控股比例提升。

销售毛利率为77.8%，同比下降1.6个百分点，销售净利率为52.3%，同比下降1.5个百分点，整体盈利能力维持高位。

费用控制：2025年第一季度销售、管理、研发、财务费用率分别为5.3%、6.0%、12.5%和-1.2%，整体费用控制优异。

智能焊接产业趋势：短期驱动力为智能焊接在钢结构领域的放量，长期驱动力为公司在核心技术上的持续研发投入，确保业务落地及盈利能力。

盈利预测与投资评级：维持2025-2027年归母净利润预测为10.61亿元、12.93亿元和15.86亿元，对应市值PE分别为34、28和23倍，维持“买入”评级。

风险提示：下游资本开支、技术研发和国产替代进程不及预期可能影响业绩。