天立国际控股：华西证券-天立国际控股-1773.HK-核心业务保持较快增长，ROE创历史新高-241126

投资标的：天立国际控股（1773.HK） 推荐理由：公司核心业务教育服务及托管业务保持快速增长，FY2024归母净利率和ROE创历史新高，预计未来高中业务收入将持续增长，托管业务有望突破，整体业绩符合市场预期，维持“买入”评级。

天立国际控股2024财年收入和净利均实现显著增长，核心业务教育服务和托管业务分别增长43%和53%。

公司ROE达到历史新高，预计高中业务未来将保持30%的年增长率，整体盈利能力有望稳步提升。

尽管面临收费低于预期和管理团队流失等风险，仍维持“买入”评级，并计划回购2亿港币股份。

天立国际控股（1773.HK）在2024财年的业绩表现良好，集团总收入为33.21亿元，同比增长44.2%；年内利润为5.56亿元，同比增长66.3%；经调整归母净利为5.77亿元，同比增长56.4%。

业绩符合市场预期。

公司派发末期股息4.07分，中期派息为4.17分，分红率维持在30%，对应股息率为2.1%。

核心业务教育服务和托管业务分别增长43%和53%，其中教育服务中游学业务增长显著。

综合教育服务、餐厅运营、销售产品及管理和特许经营费收入分别为17.45亿元、9.19亿元、5.97亿元和0.60亿元，同比增长42.7%、65.5%、23.2%和52.9%。

高考考生中，约90%超过中国大学本科分数录取线，提升6.5个百分点，约55%超过中国一本大学本科录取线，提升4.7个百分点。

FY2024毛利率为33.8%，同比降低0.1个百分点，净利率和经调整净利率分别为16.7%和17.4%，同比提升2.2和1.4个百分点。

合同负债为13.46亿元，同比增长2.4%。

FY24资本开支为4.07亿元，较上年下降，ROE达24%。

展望未来，核心高中业务预计每年保持30%左右的收入增长，未来有望实现全国运营40-50所高中。

托管业务和素养业务也有望持续增长。

公司下调了2025-2026财年的收入和净利预期，同时预计2027财年收入为78.43亿元，归母净利为13.29亿元。

当前股价为4.24港元，对应的2025-2027年PE分别为11倍、8倍和6倍，维持“买入”评级。

公司规划回购2亿港币，目前已回购1.4亿港币。

风险提示包括学校扩张不及预期、托管项目收费低于预期、管理团队和师资流失风险以及系统性风险。