东吴证券-策略点评：美联储降息之箭已在弦，全球钱往哪里跑？-250905

- 美联储将在9月可能开启降息，主要是出于预防性考虑，全球市场将受此影响。

- 发达市场的表现预计将优于新兴市场，美股在降息背景下弹性较大，尤其是大盘股和相关成长股。

- 美元未必会大幅走弱，短端美债利率下行空间较大，而中国资产的表现将更依赖于经济基本面。

- 黄金的上涨需要额外的催化剂，当前市场已充分定价降息预期，未来上涨动力有限。

本投资报告分析了美联储可能于9月降息的背景及其对全球资产配置的影响。

1. 宏观环境：Jackson Hole会议基调偏鸽，承认劳动力市场风险上升，暗示降息即将来临。

除非8月就业数据显著改善，否则降息几成定局。

当前美国经济未显著放缓，降息更倾向于“预防式”而非“衰退式”。

2. 全球资产配置展望： - 发达市场优于新兴市场：历史数据表明，鸽派宽松后发达市场上涨弹性更大，预防式降息期间发达市场表现相对占优。

- 美股表现预期：鸽派信号可能增强市场风险偏好，预计美股在经济稳中向好背景下弹性较大。

大盘股可能优于小盘股，信息技术、医疗保健等成长股和金融周期股表现较好。

- 美元走势：降息不必然导致美元走弱，历史数据显示美元在鸽派会议后往往小幅上涨。

若美国经济韧性强，美元走势相对平稳。

- 美债市场：短端利率下行空间较大，长端利率下行幅度有限，受制于期限溢价因素。

- 中国资产：降息对中国市场是“锦上添花”，未来资金流入取决于经济基本面。

A股中成长股表现优于价值股，港股科技、消费类股票在降息后表现较好。

- 黄金市场：黄金上涨需催化剂，市场已充分定价降息次数，美元不必然走弱，黄金上涨动能有限。

3. 风险提示：需关注美国经济快速衰退、降息不及预期及全球地缘政治风险等不确定因素。

本报告的投资建议及理由为： 1. 发达市场表现优于新兴市场，历史数据显示鸽派宽松后发达市场上涨弹性更大。

2. 美股在预防式降息下弹性较大，尤其是大盘股和利率敏感的行业如信息技术和金融。

3. 美元未必下行，降息可能改善美国经济韧性，预计美元走势相对平稳。

4. 短期美债利率下行空间大，长端利率下行受制于期限溢价等因素。

5. 中国资产表现受经济基本面影响，降息为锦上添花，成长股优于价值股。

6. 黄金上涨需催化剂，市场已充分定价降息次数，美元未必走弱限制黄金动能。