天融信：华安证券-天融信-002212-利润展现好转迹象，数字货币增加想象力-250905

投资标的：天融信（002212） 推荐理由：公司利润改善，毛利率上升，销售、管理及研发费用下降，未来数字货币及云计算业务具备想象空间。

行业市场恢复，预计2025-2027年收入和净利润持续增长，维持“买入”评级。

- 天融信在2025年上半年显示出利润改善迹象，毛利率上升，费用控制有效，下游行业表现强劲。

- 公司在数字货币领域积极布局，参与关键基础设施安全建设，未来稳定币市场存在发展潜力。

- 预计2025-2027年公司收入和净利润将持续增长，维持“买入”评级。

天融信（002212）在2025年上半年表现出利润好转的迹象。

该公司营业收入为8.26亿元，同比下降5.38%；归母净利润为-0.65亿元，同比减亏68.56%；扣非净利润为-0.77万元，同比减亏64.57%。

毛利率同比上升4.1个百分点，同时销售费用、管理费用和研发费用分别下降12.65%、15.42%和15.47%，三项费用总额减少14.39%。

从下游行业来看，金融、运营商、能源和交通行业的收入分别增长了19.52%、25.31%、32.35%和60.78%。

公司在2025年2月11日发布的智算一体机在2025年第一季度实现了超过200万的收入，预计商机及签单规模将超过2000万。

公司未来的云计算业务目标是至少达到安全板块产出的一半。

经营性现金流为-2.71亿元，同比下降7.09%；投资性现金流同比上升22.38%，筹资性现金流同比上升78.28%。

根据IDC的预测，中国网络安全市场将从2023年的110亿美元增长到2028年的171亿美元，五年复合增速为9.2%。

公司在多个领域（卫生、应急、地震局、气象）中标项目累计超过3亿元，预计2025年在水利、气象、交通和卫生等行业需求将保持高景气。

公司的“奋斗者”第二期员工持股计划预计在2025-2027年收入增幅为0%/10%/20%；净利润增幅为100%/150%/200%。

在加密货币方面，公司已在稳定币、区块链、零信任等技术上有所研究，并参与多个金融行业客户的数字货币和跨境支付项目。

2025年6月，AnchorX公司获得许可在阿斯塔纳国际金融中心内发行稳定币AxCNH。

投资建议方面，预计公司2025-2027年收入分别为27.9亿、29.6亿和32.4亿元，同比增幅为-1.0%、6.1%和9.5%；归母净利润为1.09亿、1.44亿和2.06亿元，同比增幅为30.8%、32.9%和42.6%。

维持“买入”评级。