海底捞：浦银国际-海底捞-6862.HK-看好2H25翻台率与利润率的环比改善-250826

投资标的：海底捞（6862.HK） 推荐理由：尽管短期业绩承压，海底捞通过门店改造和个性化服务提升翻台率，预计下半年收入趋势改善。

同时，“红石榴”计划初见成效，推动新品牌收入增长。

品牌力和管理能力强，长期表现值得看好，维持“买入”评级。

- 海底捞在1H25业绩承压，归母净利润同比下降14%，主要受收入和毛利率下滑影响。

- 公司通过门店升级和个性化服务提升翻台率，预计下半年业绩将有所改善，翻台率环比小幅提升。

- “红石榴”计划初见成效，其他品牌收入大幅增长，未来将持续开店和创新，维持“买入”评级。

海底捞（6862.HK）在2025年上半年的归母净利润和核心经营利润同比下降14%，主要由于收入和毛利率的下滑以及外卖业务费用的上升。

主品牌餐厅运营收入同比下降9%，原因是行业竞争加剧导致翻台率下降。

尽管1H25业绩不如预期，但公司正在进行菜品创新和门店升级，以满足消费者对差异化产品和个性化就餐体验的需求，增强下半年收入改善的信心。

公司在门店升级改造方面已改造近30家夜场主题门店和50家鲜切主题门店，管理层表示改造后门店翻台率显著上升。

公司还计划针对亲子、宠物、商务宴请等主题进行进一步升级，并加快区域菜品的上新速度，每月推出60-80款新品。

此外，“红石榴”计划初见成效，截止到1H25末，其他品牌门店总数达到126家，收入同比增长227%，对公司收入的贡献达到2.9%。

预计在门店改造和服务升级的推动下，2H25翻台率将环比1H25小幅提升，且在较低的基数下同比降幅将收窄。

管理层计划在2H25新开40家海底捞门店，同时关闭部分低效门店。

外卖收入和其他品牌收入预计将维持高速增长。

整体收入有望实现2%的正增长，毛利率可能仍将同比下降，但经营杠杆的帮助下整体费用率有望小幅改善。

维持海底捞“买入”评级，认为其品牌力依然稳健，翻台率有望提升，并积极布局新品牌和新赛道。

预计2025年派息率将维持在95%，股息率可达5.6%。

目标价小幅下调至16.9港元。

投资风险包括行业竞争加剧、品牌力下降和人工成本上升。