医药健康行业：国金证券-医药健康行业制药板块中报总结：赛道分化，创新药迎来收获期-250901

- 医药健康行业制药板块整体业绩稳健，创新药迎来收获期，增长动能从仿制药向创新药切换。

- 大型创新转型企业表现较好，而小型企业面临收入和利润压力。

- Biotech公司快速放量，核心产品和海外市场推动业绩增长，但生物制品板块则持续承压，尤其是疫苗和血制品。

- 投资建议关注创新药领域的双/多抗药物及慢病药，认为2025年医药板块有望迎来反转行情。

医药健康行业制药板块中报总结显示，整体业绩稳健，创新药迎来收获期。

2025年上半年，132家样本企业的营业收入和归母净利润增速分别为-2%和-4%。

2025年第二季度，营业收入增速为+1%，归母净利润增速为+20%，主要得益于创新药的License out和企业运营增效。

销售费用率和管理费用保持平稳，研发费用的增速高于收入增速，显示出创新研发投入的持续增加。

在Pharma个股中，业绩分化明显，大型企业表现较好，22家代表性企业的营业收入和归母净利润增速分别为-0.7%和+7.3%。

年收入超百亿元的企业增速较快，而收入不足百亿元的企业面临压力。

Biotech公司仍处于快速放量期，22家代表性企业的营收同比增速接近30%。

出海、疗效优势和独家适应症是业绩增长的主要驱动力。

生物制品板块表现分化，疫苗和血制品板块持续承压，整体收入和净利润均出现大幅下滑。

投资建议方面，继续看好医药板块在2025年的反转行情，创新药领域尤其值得关注，包括双/多抗药物和慢病药物等。

风险提示包括汇兑风险、政策风险和临床试验进展风险。

投资标的及推荐理由如下： 1. **创新药企业**： - 推荐关注具备高壁垒属性的头部Pharma企业，这些企业在创新转型进度上表现较好，整体业绩稳健增长。

- 重点关注收入规模百亿元以上的Pharma企业，2025年上半年其净利润增速较好，且净利润率有所提升。

2. **Biotech公司**： - 推荐关注快速放量的Biotech公司，尤其是那些核心产品收入快速增长的公司。

以百济神州、艾力斯、诺诚健华为例，这些公司在海外市场、疗效优势及独家适应症等方面表现突出，业绩增长显著。

3. **生物制品企业**： - 尽管整体表现承压，但在竞争格局佳、壁垒高的细分赛道龙头企业中，仍有部分个股表现亮眼，值得关注。

投资逻辑： - 整体药品板块业绩稳健，增长动能从仿制药向创新药切换。

- 创新药企业的License out出海、企业运营增效等因素对利润端形成较大提振。

- 研发费用持续增加，表明企业在创新研发投入上力度加大，未来有望迎来收获期。

风险提示： - 汇兑风险、国内外政策风险、临床试验进展不及预期风险、产品上市审评进展不及预期风险等。