名创优品：第一上海-名创优品-9896.HK-25Q2业绩超预期，国内同店转正（简体版）-250903

投资标的：名创优品（9896.HK） 推荐理由：25Q2业绩超预期，国内同店销售转正，海外市场持续增长，毛利率稳步提升，签约多个潮玩艺术家扩展自有IP。

预计未来三年经调整净利润持续增长，给予目标价58.23港元，维持买入评级。

- 名创优品25Q2营收49.7亿元，同比增长23.1%，国内同店销售转正，显示出经营拐点。

- 海外市场表现强劲，25H1海外营收35.3亿元，同比增长29.4%，美国同店实现中个位数增长。

- 预计25-27年经调整净利润将持续增长，目标价58.23港元，维持买入评级，风险包括关税政策和竞争加剧。

名创优品在2025年第二季度的业绩超出预期，营收达到49.7亿元，同比增长23.1%，经调整净利润为6.9亿元，同比增长10.6%。

2025年上半年，公司总营收为93.9亿元，同比增长21.1%，经调整净利润为12.8亿元，同比增长3.0%。

国内同店销售在2025年上半年实现转正，营收为51.2亿元，同比增长11.4%。

截至2025年上半年末，名创优品在国内拥有4305家门店，较年初净减少80家。

在海外市场，名创优品在2025年上半年实现营收35.3亿元，同比增长29.4%。

美国市场同店销售实现中个位数增长。

名创优品在海外拥有3307家门店，期内净增加189家。

TOPTOY在2025年上半年实现营收7.4亿元，同比增长73.0%。

公司的毛利率在2025年上半年为44.3%，同比提升0.6个百分点，主要受益于海外市场收入占比提升和TOPTOY产品组合优化。

销售和管理费用率分别为23.2%和5.4%，销售费用率同比提升主要由于对海外市场的投入。

名创优品签约了9位潮玩艺术家，建立了自有和授权IP双轨并行模式，成功孵化了YOYO酱和ANGRYAIMEE等自有IP。

公司目标价为58.23港元，维持买入评级，预计2025-2027年经调整净利润分别为26.6亿元、35.5亿元和44.6亿元。

风险提示包括关税政策风险、国内同店销售恢复不及预期以及竞争加剧。