伯特利：西南证券-伯特利-603596-Q4业绩大幅增长，经营质量持续向好-250423

投资标的：伯特利（603596） 推荐理由：公司2024年业绩大幅增长，营收和净利润均实现显著提升，智能电控和轻量化产品持续快速增长，新技术研发进展顺利，线控底盘布局加速，未来增长潜力大，维持“买入”评级。

- 伯特利2024年实现营收99.37亿元，归母净利润12.09亿元，分别同比增长33%和35.6%，经营质量持续向好。

- 新增量产项目和定点项目大幅增长，智能电控产品销量快速提升，轻量化产能扩张显著。

- 线控底盘布局加速，智能驾驶领域研发进展顺利，预计未来盈利增长稳健，维持“买入”评级。

伯特利（603596）在2024年实现了显著的业绩增长，全年营收为99.37亿元，同比增长33%；归母净利润为12.09亿元，同比增长35.6%。

毛利率为21.1%，同比下降1.5个百分点，净利率为12.3%，同比上升0.1个百分点。

特别是在2024年第四季度，公司实现营收33.58亿元，同比增长41.8%，环比增长28.8%；归母净利润为4.31亿元，同比增长45.3%，环比增长34.4%。

毛利率为20.9%，同比下降2.2个百分点，环比下降0.7个百分点，净利率为12.9%，同比上升0.1个百分点，环比上升0.3个百分点。

公司的定点数量大幅增长，智能电控产品持续开发，2024年新增量产项目数和新增定点项目数均显著提升。

在研项目总数为430项，同比增长4%；新增量产项目309项，同比增长28.2%；新增定点项目416项，同比增长30.4%。

新定点项目年化收入为65.4亿元。

智能电控产品销量为521.2万套，同比增长40%。

在轻量化方面，2024年传统产品盘式制动器销量为339.5万套，同比增长19.2%；轻量化制动零部件销量为1378.81万件，同比增长35.3%。

公司在墨西哥的轻量化生产基地于2023年投产，2024年实现营收2.75亿元，Q3开始收入快速增加并实现盈利。

在机械转向产品方面，2024年销量为288.65万套，同比增长23.8%。

公司在汽车线控底盘的研发上加快布局，已完成空气悬架的B样开发验证，并在智能驾驶领域积极推广L2及L2+级别ADAS产品。

盈利预测方面，预计公司2025-2027年的每股收益（EPS）分别为2.6元、3.34元和4.24元，对应的市盈率（PE）为23倍、18倍和14倍，归母净利润的年复合增长率为28.6%。

维持“买入”评级。

风险提示包括竞争加剧、新产品推广不及预期及海外市场风险等。