恒力石化：太平洋证券-恒力石化-600346-油价震荡及检修影响短期业绩，或受益于行业“反内卷”-250826

投资标的：恒力石化（600346） 推荐理由：公司在油价震荡及检修影响下短期业绩承压，但受益于行业“反内卷”政策，有望通过低效产能退出和全产业链协同优势实现持续修复，预计未来三年归母净利润将逐步增长，维持“买入”评级。

- 恒力石化2025年中报显示营业收入和净利润均同比下降，受油价震荡和检修影响短期业绩承压。

- 行业“反内卷”背景下，预计公司将受益于低效产能退出及政策支持，未来业绩有望修复。

- 投资建议维持“买入”评级，预计2025-2027年归母净利润逐年增长，但需关注原材料价格波动和行业竞争风险。

恒力石化（600346）近期发布了2025年中报，主要财务数据如下：营业收入为1038.9亿元，同比下降7.7%；归母净利润为30.5亿元，同比下降24.1%；每股收益（EPS）为0.43元，拟每股派发现金红利0.08元（含税）。

报告指出，油价剧烈震荡及检修对短期业绩产生了影响。

2025年上半年，布伦特原油均价为70.59美元/桶，同比下降15%；2025年第二季度布油均价为66.47美元/桶，环比下降12%。

这些油价波动对公司的库存损益和生产经营造成了较大影响。

此外，公司在二季度对乙烯装置进行了计划检修，导致乙烯装置单季度负荷率下行，影响了烯烃产品的产量和单位成本水平。

在宏观需求方面，今年上半年国内石化整体需求延续了去年下半年以来的偏弱复苏态势，尤其是芳烃和油品产业链的景气度明显下行。

行业背景方面，自2024年7月中共中央政治局会议提出防止“内卷式”恶性竞争以来，国内“反内卷”呼声增强。

今年6月，五部委启动老旧装置摸底评估，聚焦投产超过20年的炼油、化肥等领域，推动低效产能退出，解决供给端过剩问题。

恒力石化作为民营大炼化龙头，具备全产业链一体化的协同优势，预计将明显受益于政策支持和产业协同。

投资建议方面，预计公司2025/2026/2027年的归母净利润分别为76/86/98亿元，维持“买入”评级。

风险提示包括原材料和产品价格波动、项目进展不及预期、行业产能过剩、需求下滑以及行业竞争加剧等。