金徽酒：西南证券-金徽酒-603919-经营稳健增长，成长路径清晰-250823

投资标的：金徽酒（603919） 推荐理由：公司2025年上半年实现稳健增长，白酒高端产品销售强劲，营收和利润均符合市场预期。

全国化布局和产品结构升级持续推进，盈利能力稳步提升，长期成长潜力强，维持“买入”评级。

- 金徽酒2025年上半年实现营收17.6亿元和归母净利润3.0亿元，业绩稳健增长，符合市场预期。

- 产品结构升级明显，300元以上高档产品增长强劲，线上销售持续高速增长。

- 公司在省内市场深度掌控，省外市场增速领先，长期成长潜力强，维持“买入”评级。

金徽酒在2025年上半年实现了营收17.6亿元，同比增长0.31%；归母净利润为3.0亿元，同比增长1.1%。

其中，第二季度营收为6.5亿元，同比下降4.0%；归母净利润为0.6亿元，同比下降12.8%。

公司白酒业务收入为17.2亿元，同比下降0.5%，其中300元以上的产品收入为3.8亿元，同比增长21.6%，显示出产品结构升级的趋势。

省内和省外收入分别为13.3亿元和3.8亿元，省外增长1.8%。

线上销售收入同比增长29.3%，达0.6亿元。

在费用方面，毛利率同比上升0.5个百分点至65.6%，销售和管理费用率分别为19.0%和9.2%，均有所下降。

公司所得税率同比上升5.7个百分点至24.4%。

归母净利率同比上升0.1个百分点至17.0%，显示出盈利能力的稳健。

公司在战略上持续强化省内市场，同时积极拓展华东和北方市场。

未来的盈利预测为2025-2027年EPS分别为0.78元、0.85元和0.91元，PE分别为26倍、24倍和22倍。

基于全国化布局和产品结构升级的持续受益，维持“买入”评级。

风险提示包括经济大幅下滑和消费复苏不及预期的风险。