美团：国证国际-美团-3690.HK-市占率优先，短期利润承压，长期竞争将回归理性-250829

投资标的：美团（3690.HK） 推荐理由：尽管短期利润承压，但美团在市场份额的战略优先级高于短期利润，且即时零售的投入力度和持续时间超出预期。

预计竞争将回归理性，长期看好其运营效率，维持买入评级。

- 美团在短期内面临利润压力，核心本地商业经营利润同比大幅下降，预计三季度将出现较大亏损。

- 尽管竞争激烈，公司仍将市场份额的战略优先级置于短期利润之上，未来竞争将回归理性。

- 调整估值基准至2026年，目标价为134港元，维持买入评级，关注行业补贴的边际变化。

美团（3690.HK）在第二季度的核心本地商业经营利润同比下降了76%，主要受到行业补贴加大的影响。

预计第三季度核心本地商业可能会出现较大亏损。

当前，美团的市场份额战略优先于短期利润，即时零售的投入力度和持续时间可能高于预期，但长期竞争将回归理性，服务质量、生态平衡和经营效率将是关键因素。

第二季度的总收入为918亿元，同比增长12%，但增速放缓。

新业务收入同比增长23%。

经调整的经营利润为18亿元，其中核心本地商业的经营利润为37亿元，同比下降76%。

整体经调整净利润为15亿元，同比下降89%。

尽管面临压力，本地商业的核心用户粘性有所提升，外卖和闪购业务依然表现出一定的增长潜力。

对于即时零售的竞争，认为用户心智的获取需要时间，商品品质、服务质量和履约效率将是关键。

预计第三季度将是补贴高峰，之后将逐步回落，2026年行业将趋于理性。

财务预测方面，考虑到行业补贴力度超出预期，2025年核心本地商业收入预测下调7%。

预计即时零售和到店酒旅的单量增速将快于收入增速，2025年该分部的经营利润大幅下调，但预计2026年利润率将显著回升。

估值方面，目标价调整至134港元，基于2026年的盈利预测。

当前的市场份额战略优先于短期利润，认为美团在即时零售的运营效率高于竞争对手，维持买入评级。

风险因素包括宏观消费疲软、行业价格战及新业务增长不及预期。