特一药业：光大证券-特一药业-002728-2025年半年报点评：营销改革初具成效，止咳宝片收入高增-250822

投资标的：特一药业（002728） 推荐理由：公司2025年上半年业绩大幅增长，止咳宝片销量回升，营销改革初见成效。

品牌投入增强市场认知，长期发展潜力大。

预计盈利能力将进一步提升，维持“增持”评级。

- 特一药业2025年上半年营业收入和归母净利润大幅增长，营销组织改革初见成效，止咳宝片销量恢复至同期61.29%。

- 公司持续加大品牌投入，提升“特一”品牌知名度，尤其在年轻消费群体中。

- 预计下半年盈利能力将进一步提升，维持“增持”评级，风险主要来自核心产品放量和营销改革的不确定性。

特一药业在2025年半年报中实现营业收入4.91亿元，同比增长56.5%；归母净利润0.38亿元，同比增长1313.2%；扣非归母净利润0.38亿元，同比增长6095.5%。

经营性净现金流为1.46亿元，同比增长442.7%；基本每股收益（EPS）为0.08元，业绩符合市场预期。

公司在营销组织变革方面取得积极成效，销售模式已调整为自营与推广服务商的混合模式，组织架构合理调整为多个部门。

止咳宝片的销量恢复至2023年同期的61.29%，实现3.31亿片的销量，发货数量显著回升，销售毛利率达到60.23%，创历史新高；归母净利率为7.74%。

在医药行业中，中成药业务强势增长，主要得益于止咳宝片的放量。

公司加大品牌建设投入，25H1品牌投入达到1.72亿元，总销售费用为1.91亿元，同比增加172%。

尽管短期内对费用端带来压力，但提升了品牌知名度，尤其在年轻化、线上化消费群体中。

盈利预测方面，考虑到品牌投入的增加和长期动能的强化，25年归母净利润预测下调至1.04亿元，26年归母净利润预测为2.32亿元，新增27年归母净利润预测为3.16亿元。

当前股价对应25-27年市盈率为47/21/15倍，维持“增持”评级。

风险提示包括核心产品放量不及预期、营销渠道改革不及预期以及同业竞争加剧。