兴业证券：海通国际-兴业证券-601377-2023年投行收入逆市提升，24Q1自营拖累整体业绩-240526

投资标的：兴业证券（股票代码：601377） 推荐理由：公司持续提升投行业务专业能力，大投行业务稳步增长；资管规模逆势上升，兴全基金收益率表现优异；根据可比公司估值水平，给予其2023E1.3xP/B，对应目标价8.13元/股，维持“优于大市”评级。

1. 兴业证券2023年投行收入逆市提升，但24Q1自营业务拖累整体业绩。

2. 公司持续提升投行业务专业能力，资管规模逆势上升，兴全基金收益率表现优异。

3. 目标价7.35元/股，维持“优于大市”评级，预计未来几年EPS和BVPS将有所增长。

1. 兴业证券2023年全年实现营业收入106.3亿元，同比-0.3%；归母净利润19.6亿元，同比-25.5%；对应EPS0.46元，ROE3.7%，同比-2.0pct。

第四季度实现营业收入17.7亿元，同比-48.5%，环比-7.7%。

归母净利润3.8亿元，同比-55.3%，环比-278.3%。

2024年一季度实现营业收入23.8亿元，同比-43.0%；归母净利润3.3亿元，同比-60.4%；对应EPS0.10元，ROE0.6%，同比-1.0pct。

2. 2023年公司经纪业务收入22.5亿元，同比-18.2%；2024年一季度经纪业务收入4.7亿元，同比-29%。

2023年代销金融产品收入3.50亿元，同比-25.9%，占经纪业务收入15.5%。

3. 2023年投行业务收入10.4亿元，同比+9.3%。

2024Q1投行业务收入1.2亿元，同比-68.5%。

2023年股权业务承销规模同比-58.1%，其中IPO规模同比+8.6%；债券业务承销规模同比+21.3%。

4. 2023年资管业务收入1.5亿元，同比-7.8%。

2024Q1资管业务收入0.4亿元，同比+9.6%。

2023年末资产管理规模844亿元，同比+13.0%。

5. 2023年投资收益（含公允价值）6.0亿元，同比+57.4%；2024Q1投资收益（含公允价值）3.3亿元，同比-68.0%。

6. 预计公司2024-26E年EPS分别为0.25/0.29/0.31元，BVPS分别为6.68/6.85/7.05元。

给予其2023年1.1xP/B，对应目标价7.35元，维持“优于大市”评级。