巴比食品：山西证券-巴比食品-605338-青露、九江并表驱动门店业务平稳发展，团餐业务拓展有望加速-250430

投资标的：巴比食品（605338） 推荐理由：公司2025Q1营收和扣非净利润小幅增长，门店业务稳定，团餐业务有望加速发展。

预计未来三年营收和净利润将持续增长，维持“增持-B”评级，具备较好的投资价值。

- 巴比食品2025年第一季度实现营业收入3.70亿元，同比增长4.45%，归母净利润3719.54万元，同比下降6.13%。

- 公司通过并表青露无双和巴比九江，门店业务平稳发展，团餐业务有望加速增长。

- 预计2025-2027年营收和净利润将继续增长，维持“增持-B”评级，但面临多种风险因素。

巴比食品（605338）发布了2025年第一季度财报，报告显示公司实现营业收入3.70亿元，同比增长4.45%；归母净利润为3719.54万元，同比下降6.13%；扣非归母净利润3896.13万元，同比增长3.33%；基本每股收益为0.16元，与去年同期持平。

公司门店业务平稳发展，团餐业务快速增长。

2025年第一季度，公司通过货币资金方式自原始自然人股东处受让了南京青露无双90%的股权以及巴比九江75%的股权，并将其纳入合并报表。

青露无双有504家品牌门店，巴比九江有44家品牌门店。

从销售渠道来看，特许加盟门店、直营门店和团餐业务的收入分别为2.65亿元、0.06亿元和0.93亿元，变动幅度分别为2.75%、-10.16%和11.75%。

从销售区域来看，华东、华南、华北和华中区域的收入分别为3.05亿元、0.32亿元、0.11亿元和0.21亿元，变动幅度分别为4.53%、8.07%、-9.52%和8.08%。

公司销售毛利率为25.47%，较去年同期下降0.45个百分点；销售净利率为10.04%，较去年同期下滑1.35个百分点。

销售期间费用率为10.82%，较去年同期下滑0.18个百分点。

投资收益和公允价值变动收益分别为-565.32万元和114.89万元。

预计公司2025-2027年分别实现营收18.23亿元、20.15亿元和22.36亿元，同比增长9.1%、10.5%和11.0%；净利润分别为2.68亿元、2.93亿元和3.15亿元，同比变动-3.3%、9.5%和7.4%。

对应的每股收益（EPS）分别为1.12元、1.22元和1.31元，对应的市盈率（PE）分别为16.4X、15.0X和14.0X，维持“增持-B”评级。

风险提示包括原材料价格波动、市场竞争加剧、加盟商管理不当、销售区域集中、募投项目收益不及预期、需求恢复不及预期、食品安全风险以及加盟门店开店速度不及预期的风险。