公用事业及环保行业：国金证券-公用事业及环保产业行业研究：从GDP增长的归因分析看电力消费弹性系数的变化-250518

- 电力消费弹性系数预计在2025-2026年将环比2024年下滑至1附近，主要受消费和投资侧政策影响。

- 新增电力基础设施项目如内蒙古新区北500千伏变电站和西安330千伏地下变电站投运，将缓解用电紧张局面。

- 建议关注火电、水电和核电龙头企业，但需警惕电力需求下降、煤价高企及环保政策不及预期对盈利的影响。

本周（5.12-5.16），上证综指上涨0.76%，创业板指上涨1.38%。

碳中和、公共事业和环保板块分别上涨0.30%、0.24%和0.17%，煤炭板块上涨1.81%。

电力消费弹性系数受GDP增长的刺激因子变化影响，预计2025-2026年电力消费弹性系数将环比2024年下滑至1附近。

主要因素包括出口贡献率下降、消费和投资贡献率变化，以及电动车渗透带来的电能替代效应。

近期内蒙古新区北500千伏输变电工程获批，西安330千伏城南变电站成功调试并投运，上海首座全装配式110千伏环城变电站正式投入使用。

这些项目将改善电力供应和安全运行能力。

在投资建议方面，火电板块推荐关注华能国际和华电国际，水电方面关注长江电力，核电则关注中国核电。

电力板块面临新增装机容量不足、用电需求降低、市场化进度缓慢等挑战，环保板块则受到环境治理政策释放不及预期的影响。

投资标的及推荐理由如下： 1. 火电板块： - 推荐标的：华能国际、华电国际 - 推荐理由：关注发电资产主要布局在电力供需偏紧、发电侧竞争格局较好的龙头火电企业。

2. 水电： - 推荐标的：长江电力 - 推荐理由：关注水电运营商龙头。

3. 核电： - 推荐标的：中国核电 - 推荐理由：在电价市场化占比提升背景下，关注核电龙头企业。

投资者需注意电力板块的新增装机容量不及预期、下游需求景气度不高、用电需求降低导致利用小时数不及预期等风险，同时环保板块也面临环境治理政策释放不及预期的挑战。