玲珑轮胎：华福证券-玲珑轮胎-601966-配套与零售业务并举，稳步推进“7+5”全球布局战略-241205

投资标的：玲珑轮胎（601966） 推荐理由：公司在轮胎行业具领先地位，配套与零售业务并行，全球布局稳步推进，未来产能持续释放。

新能源汽车领域市占率近24%，盈利能力提升，预计未来收入和净利润稳步增长，给予“买入”评级。

- 玲珑轮胎在国内外市场并行布局，持续推进“7+5”全球战略，产品涵盖乘用车和非公路轮胎。

- 公司配套业务在国内市场占据领先地位，新能源汽车领域市占率近24%，并不断升级新零售战略。

- 预计2024-2026年公司收入和净利润持续增长，给予“买入”评级，但需关注原材料价格波动和国际贸易风险。

玲珑轮胎（601966）是一家国内轮胎龙头企业，采用配套与零售并行的业务模式，积极推进“7+5”全球布局战略。

公司的主要产品包括乘用及轻卡子午线轮胎、卡客车子午线轮胎和非公路轮胎。

公司在国内已布局多个生产基地，包括招远、德州、吉林、广西和湖北，海外则在泰国和塞尔维亚设有生产基地，全球化布局稳步推进。

在配套业务方面，玲珑轮胎为全球超过60家主机厂的200多个生产基地提供服务，连续多年位居国内轮胎配套第一，特别是在新能源汽车领域，市占率接近24%。

随着全球轮胎需求的增长，2021年全球轮胎销售额达到1775亿美元，市场空间广阔。

短期来看，自2024年以来，全球主要地区的轮胎需求呈现增长趋势，预计2024年上半年全球乘用车及轻卡轮胎替换需求同比增长4%。

公司在成本方面也受益于海运费和原材料价格的回落，天然橡胶、顺丁橡胶、丁苯橡胶和炭黑的价格均有所下降。

截至2023年，公司的轮胎设计产能达到12067万套，达产产能为9134万套，未来随着产能的持续释放，公司成长性有保障。

此外，泰国工厂的PCR反倾销税率从21.04%降至4.53%，进一步提升了盈利能力。

公司预计2024-2026年的收入分别为239.00、274.41和300.02亿元，归母净利润分别为22.73、27.83和30.78亿元，EPS分别为1.55元、1.90元和2.10元。

采用可比公司估值法，预计2024-2026年可比公司平均估值为11.50、9.20和7.79倍。

公司具备行业领先的配套业务、持续推进的全球化布局以及有序释放的产能，预期能享受部分估值溢价，因此首次覆盖给予“买入”评级。

风险因素包括海内外新建项目投产不及预期、原材料价格波动、国际贸易摩擦加剧及需求不及预期等。