彤程新材：华鑫证券-彤程新材-603650-公司事件点评报告：电子化学品业务高增带动业绩增长-250905

投资标的：彤程新材（603650） 推荐理由：公司电子化学品业务高速增长，尤其是半导体光刻胶表现突出，市场份额稳步提升；传统橡胶化学品业务保持稳健；产能投放将进一步巩固龙头地位，盈利能力持续提升，预计未来净利润增长可观，给予“买入”评级。

彤程新材2025年上半年实现营业收入16.55亿元，同比增长4.97%，归母净利润3.51亿元，同比增长12.07%。

电子化学品业务，尤其是半导体光刻胶，表现突出，营收增长超50%。

公司维持龙头地位，未来盈利预测乐观，给予“买入”评级。

风险因素包括产品价格波动和下游需求不及预期。

彤程新材在2025年上半年实现营业收入16.55亿元，同比增长4.97%；归母净利润3.51亿元，同比增长12.07%。

二季度单季度营业收入为7.99亿元，同比增长0.59%，环比下降6.71%；归母净利润1.91亿元，同比增长13.05%，环比下降19.11%。

公司电子化学品业务高速增长，特别是半导体光刻胶和显示光刻胶业务表现突出。

半导体光刻胶业务上半年营收近2亿元，同比增长超50%；KrF光刻胶同比增长近50%；ICA光刻胶保持167%的高速增长；G/I线光刻胶稳健增长26%。

显示光刻胶产品上半年实现销售收入1.80亿元，同比增长13.6%，销量增长12.5%。

显示光刻胶产品在国内市场的占有率约29%，稳居第二大供应商。

费用方面，销售、管理、财务和研发费用率保持平稳，现金流方面，经营活动现金流净额为1.48亿元，同比下降18.29%，主要因生产备货增加和收款时间差。

筹集活动现金流净额为0.73亿元，同比下降67.91%，主要因融资增量减少。

公司聚焦三大核心业务：汽车轮胎用橡胶化学品、电子化学品和全生物降解材料。

在橡胶化学品领域，公司是全球最大轮胎用特种酚醛树脂供应商；在电子化学品领域，作为领先的半导体光刻胶生产商，拥有8000吨平板光刻胶产能和年产1.1万吨半导体及显示用光刻胶的项目。

盈利预测方面，预计2025-2027年归母净利润分别为6.32亿元、7.67亿元和8.74亿元，当前股价对应PE分别为32.2、26.6和23.3倍，给予“买入”投资评级。

风险提示包括产品及原材料价格波动、下游需求不及预期、行业竞争风险和客户导入进度不及预期。