煤炭行业：山西证券-煤炭行业月度供需数据点评：10月供给持续回升，制造业投资延续高增-241125

- 10月煤炭供给小幅回升，原煤产量同比增长，但环比微降，需求端整体承压，火电增速回落。

- 制造业投资持续高增，固定资产投资增速稳定，冬季用煤需求有望边际改善，煤炭价格维持高位。

- 建议关注高股息和弹性股息品种，相关企业估值具备修复空间，但需警惕供需变化及政策风险。

10月煤炭行业供需数据点评显示，原煤供给小幅回升，制造业投资保持高增。

1-10月原煤累计产量同比增1.20%，10月当月产量为4.12亿吨，同比增4.60%。

需求方面，制造业投资增9.30%，而火电、焦炭、生铁和水泥的增速均出现下降。

进口量持续增长，1-10月累计进口量同比增13.50%。

价格方面，动力煤价格持稳，焦煤价格环比回升。

整体来看，供给方面因安监趋于常态化和复产，供给有所回升；需求方面火电增速回落，冬季用煤需求待释放。

预计2024年煤炭供需关系将保持紧平衡，价格波动不大。

建议关注供给回归正常和需求预期改善的情况，推荐投资高股息品种如广汇能源、平煤股份等，同时关注华阳股份等估值修复空间大的企业。

风险提示包括供给释放超预期、需求改善不及预期等。

投资标的及推荐理由如下： 1. 弹性高股息品种： - 广汇能源 - 平煤股份 - 兖矿能源 - 恒源煤电 - 昊华能源 - 淮北矿业 - 晋控煤业 推荐理由：随着回购增持、再贷款和货币工具的不断落地，套息交易有望深化煤炭红利价值，这些公司具备较高的弹性和股息回报。

2. 稳定高股息品种： - 中国神华 - 陕西煤业 - 中煤能源 推荐理由：这些公司在稳定的股息回报方面表现突出，适合关注。

3. 相关企业： - 华阳股份 - 潞安环能 - 山西焦煤 推荐理由：山西煤企频繁扩储，按单吨成交资源价款推算市值水平远高于当前市值，前期减产利空出尽，相关企业估值具备较大修复空间。