承德露露：中邮证券-承德露露-000848-营收非常稳健，高价原料及费投增加利润承压-240831

投资标的：承德露露（000848） 推荐理由：公司2024年上半年营收稳健增长，尽管利润受到高价原料和费用增加影响，但预计下半年成本改善及市场拓展将推动业绩回升。

维持高分红，具备稳健成长潜力，建议“买入”。

- 承德露露2024年上半年营收实现16.34亿元，同比增长9.39%，但归母净利润下降6.8%至2.94亿元，利润承压主要因高价原料和增加的销售费用。

- 核心产品杏仁露保持稳定增长，预计下半年原料成本将显著改善，有望促进利润回升。

- 公司维持稳健的成长动能，全年业绩有望回正，维持“买入”评级，风险主要来自原料成本波动和行业竞争加剧。

作为专业投资者，可以提取以下关键信息： 1. **财务表现**： - 2024年上半年营业收入为16.34亿元，同比增长9.39%。

- 归母净利润为2.94亿元，同比下降6.8%。

- 扣非归母净利润为2.93亿元，同比下降6.8%。

- Q2营业收入为4.07亿元，同比增长15.39%；归母净利润为0.47亿元，同比下降37.81%。

2. **毛利率和费用**： - 上半年毛利率为41.8%，同比下降3.41个百分点；归母净利率为17.96%，同比下降3.12个百分点。

- Q2毛利率为36.03%，同比下降1.3个百分点；归母净利率为11.59%，同比下降9.91个百分点。

- 销售费用率上升至16.7%，同比增加0.94个百分点；管理费用率为1.39%，同比增加0.24个百分点。

3. **产品和市场表现**： - 核心产品杏仁露营收为15.84亿元，同比增长8.68%。

- 其他产品（果仁核桃、杏仁奶等）增速较高，杏仁奶同比增长399.74%。

- 直销和经销渠道分别实现营收1.13亿元和15.21亿元，直销同比增长134.08%。

4. **原料成本和市场前景**： - 预计下半年原料成本将显著改善，7月起苦杏仁采购成本同比下降约30%。

- 公司在南方市场的拓展有望加速，且继续推进老品焕新与新品研发。

5. **盈利预测**： - 预计2024-2026年营收分别为32.08亿元、34.88亿元和38.01亿元。

- 预计归母净利润分别为6.40亿元、7.37亿元和8.21亿元。

- 对应EPS为0.61元、0.70元和0.78元，当前股价PE为12倍、10倍和9倍。

6. **投资评级与风险提示**： - 维持“买入”评级。

- 风险提示包括原料成本波动、行业竞争加剧、新品不及预期及食品安全风险。

这些信息为投资决策提供了重要的财务数据、市场动态和潜在风险的概述。