上美股份：光大证券-上美股份-2145.HK-2025年中期业绩点评：业绩表现靓丽，多品牌集团持续开枝散叶-250829

投资标的：上美股份（2145.HK） 推荐理由：公司2025年上半年业绩表现靓丽，收入和净利润分别同比增长17%和31%。

主品牌韩束持续增长，线上渠道表现理想，多品牌战略不断扩展，预计新品牌将带来进一步增长，维持“买入”评级。

- 上美股份2025年上半年实现营业收入41.1亿元，同比增长17.3%，归母净利润5.2亿元，同比增长30.6%，业绩表现亮眼。

- 主品牌韩束和一页品牌持续增长，线上渠道销售表现优异，线上自营收入同比增长24.6%。

- 公司多品牌战略持续扩展，新品布局丰富，预计将为未来增长注入新动能，维持“买入”评级。

上美股份在2025年中期的业绩表现亮眼，实现营业收入41.1亿元，同比增长17.3%；归母净利润5.2亿元，同比增长30.6%。

公司拟每股派发现金红利0.5元，派息比例为38%。

分品牌来看，韩束的收入占比最高，达到81.4%，同比增长14.3%；其他品牌如newpage一页和一叶子的增长分别为146.5%和-29%。

线上渠道表现良好，收入同比增长20.1%，而线下渠道收入则下降10.6%。

毛利率同比下降1个百分点至75.5%，期间费用率持平于63.2%。

存货周转天数减少至249天，应收账款周转天数略有增加至36天。

经营净现金流显著增长77.5%至3.9亿元。

主品牌韩束在抖音平台表现突出，保持了市场领先地位，推出的新产品在细分市场中表现良好。

一页品牌收入大幅增长，稳居天猫婴童护肤榜单前列。

公司继续推进多品牌战略，推出多个新品牌，涵盖护肤、母婴、洗护和彩妆等领域。

预计2025年下半年新品牌将逐步推出并实现销售增长。

分析师维持对公司的“买入”评级，预计2025年、2026年和2027年的归母净利润分别为11.6亿元、14.7亿元和18.3亿元。

当前股价对应的市盈率为2025年29倍和2026年23倍。

风险因素包括终端零售疲软、线上渠道依赖过高、行业竞争加剧以及新品推出效果不及预期。