快手~W：东吴证券-快手~W-1024.HK-2025Q1业绩点评：业绩符合预期，可灵AI商业化进展亮眼-250530

投资标的：快手（W-1024.HK） 推荐理由：公司2025Q1业绩符合预期，收入和净利润均有所增长，用户基础稳健，AI业务可灵收入超预期，广告和电商业务稳健增长，预计Q2表现将进一步提升，维持“买入”评级。

- 快手2025Q1业绩符合预期，收入326.1亿元，同比增长10.9%，经调整净利润为45.8亿元，同比增长4.4%。

- 用户基础稳健，DAU和MAU分别达4.08亿和7.12亿，用户粘性高，日均使用时长同比提升至133.8分钟。

- 可灵AI业务表现亮眼，Q1收入达到1.5亿元，推动广告业务增长，预计电商业务将继续保持稳健增长。

快手2025年第一季度业绩点评显示，公司业绩符合预期。

25Q1收入为326.1亿元，同比增长10.9%，略高于一致预期。

经调整净利润为45.8亿元，同比增长4.4%，也略好于一致预期，净利润率为14.0%。

用户基本盘稳健，25Q1日活跃用户（DAU）和月活跃用户（MAU）分别达到4.08亿和7.12亿，分别同比增长3.6%和2.1%。

DAU与MAU比例为57.3%，用户粘性较高，日均使用时长同比提升至133.8分钟。

在AI业务方面，可灵AI收入超预期，Q1收入达到1.5亿人民币，P端付费会员收入占接近70%，且数量和ARPU值均呈现较高增速。

2B业务迅速推进，已为超1万家企业提供API服务。

AI技术也在广告业务中发挥作用，Q1 AIGC营销素材带来的日均消耗约3000万元人民币。

快手的直播业务收入为98.14亿元，同比增长14.4%，高于一致预期，主要得益于精细化运营和优质内容。

线上营销服务收入同比增长7.97%至179.77亿元，略好于一致预期，主要由于智能产品投放解决方案和AI技术的应用。

包括电商收入在内的其他收入同比增长15.2%达48.17亿元，电商GMV同比增长15.4%达3323亿元，均符合一致预期。

公司预计Q2线上营销服务总体收入同比增速有望回到双位数，电商业务将继续保持稳健增长。

盈利预测方面，维持2025-2027年经调整净利润预测为200/245/296亿元，对应PE为11/9/7倍，维持“买入”评级。

风险提示包括市场竞争风险、消费不及预期和商业化不及预期。