兴森科技：华鑫证券-兴森科技-002436-公司深度报告：PCB行业领航者，IC载板乘风而起-240725

投资标的：兴森科技 推荐理由：兴森科技是PCB行业领先者，受益于AI驱动智能终端和IC载板业务增长，同时具备高端PCB布局和玻璃通孔技术先见性，预计未来收入和EPS将持续增长，具有投资潜力。

1）兴森科技是PCB行业领先者，受益于AI驱动智能终端和IC载板需求增长，预计未来市场规模将持续增长。

2）公司在IC载板、传统PCB基板、玻璃通孔技术和半导体测试板领域具备核心竞争力，未来有望深度受益。

3）虽然存在行业竞争加剧、下游需求不及预期、新产品新技术研发和产品应用落地不及预期等风险，但公司仍具有投资潜力，值得增持。

1）PCB行业成长空间广阔，预计2023年产值达到695.17亿美元，2028年将达到904.13亿美元，全球PCB市场规模复合增长率为5.40%；2）HPC和AI芯片拉动先进封装快速发展，预计2022-2028年ABF市场规模复合增速为5.56%；3）IC载板、传统PCB基板、玻璃通孔技术、半导体测试板等领域有望获得深度收益；4）公司预测2024-2026年收入和EPS分别为62.30、77.51、92.95亿元和0.14、0.31、0.48元，当前股价对应PE分别为69.0、30.9、20.1倍；5）AI驱动PCB和IC载板新一轮增长，美国对华限制深化国产替代，公司将深度受益，给予“增持”投资评级。