燃气行业：东吴证券-燃气Ⅱ行业跟踪周报：美国采暖需求增加气价上升，欧洲库存消落较快气价上涨，国内出货受阻气价回落-250127

- 美国采暖需求增加推动气价上升，欧洲库存快速消耗导致气价上涨，而国内因运输受阻出厂价回落。

- 国内外天然气价格仍存在倒挂，LNG到岸价高于国内出厂价，供需形势复杂。

- 投资建议聚焦于降本促量的城燃公司及具备优质资源的企业，关注高股息标的以应对市场波动。

本周燃气行业报告总结如下： 1. **价格动态**：美国采暖需求上升，气价周环比上涨2.1%；欧洲库存快速消耗，气价上涨5.7%；国内出货受阻，气价回落3.7%。

国内外价格倒挂现象仍在持续。

2. **供需分析**： - 美国天然气供应略有下降，但需求增加，发电和住宅消费显著上升。

储气量减少。

- 欧洲天然气库存下降，供给担忧加剧，消费量同比减少。

- 国内由于春节假期和恶劣天气影响，出货压力增加，整体消费和进口量增长放缓。

3. **顺价进展**：全国58%的城市已实施居民顺价，提价幅度为0.21元/方。

预计顺价政策将继续推进。

4. **投资建议**： - 推荐关注城燃公司如昆仑能源、华润燃气等，因其降本促量和顺价推进。

- 海外气源释放的公司如九丰能源、新奥股份也值得关注。

- 在高股息标的方面，昆仑能源、九丰能源、蓝天燃气和中国燃气具有吸引力。

5. **风险提示**：经济增速不及预期、极端天气、国际局势变化及安全经营风险需关注。

投资标的及推荐理由如下： 1. 昆仑能源 - 推荐理由：供给宽松，燃气公司成本优化，预计2024年分红比例44%，对应股息率4.6%。

2. 华润燃气 - 推荐理由：城燃降本促量，顺价持续推进，具备良好市场前景。

3. 中国燃气 - 推荐理由：城燃降本促量，预计2024年维持分红0.5港元/股，对应股息率7.9%。

4. 蓝天燃气 - 推荐理由：城燃降本促量，假设2024年维持分红金额5.9亿元，对应股息率7.6%。

5. 新奥能源 - 推荐理由：城燃降本促量，假设2024年分红比例44%，对应股息率5.7%；2024年不可测利润充分消化，估值合理回归。

6. 九丰能源 - 推荐理由：海外气源释放，具备优质长协资源、灵活调度、成本优势长期凸显，清洁能源稳健，承诺2024-2026年绝对分红金额7.5/8.5/10亿元，2024年股息率4.3%。

7. 深圳燃气 - 推荐理由：关注具备优质长协资源、灵活调度的企业，具备良好的市场潜力。

8. 佛燃能源 - 推荐理由：关注具备优质长协资源、灵活调度的企业，具备良好的市场潜力。

风险提示包括经济增速不及预期、极端天气、国际局势变化及安全经营风险。