科兴制药：国元证券-科兴制药-688136-2024年三季度报告点评：精耕细作，科兴制药持续推进海外商业化-241031

投资标的：科兴制药（688136） 推荐理由：公司海外商业化进程加速，2024年前三季度海外销售收入增长47.16%。

引进的白蛋白紫杉醇在欧盟市场取得上市批准并实现销售，且新兴市场拓展成效显著，未来净利润有望持续增长，维持“买入”评级。

- 科兴制药2024年前三季度实现收入10.4亿元，同比增长7.2%，并连续三个季度实现扣非归母净利润扭亏为盈。

- 公司积极推进国际化战略，2024年前三季度海外销售收入达1.49亿元，同比增长47.16%，并在欧盟市场取得重大突破。

- 预计2024-2026年归母净利润将分别为0.22亿元、1.02亿元和1.97亿元，维持“买入”评级，但需关注海外商业化及汇率风险。

作为专业投资者，以下是从科兴制药2024年三季度报告中提取的重要信息： 1. **财务表现**： - 2024年前三季度收入为10.4亿元，同比增长7.2%。

- 归母净利润为1717.8万元，扣非归母净利润为2423.8万元。

- 2024年第三季度收入为2.8亿元，同比下降13.0%。

- 第三季度归母净利润为530.1万元，扣非归母净利润为270.8万元。

- 公司已连续3个季度实现扣非归母净利润扭亏为盈。

2. **海外商业化进展**： - 公司持续推进国际化战略，优化海外营销组织架构。

- 2024年前三季度海外销售收入为1.49亿元，同比增长47.16%，已超过2023年全年金额。

- 在欧盟市场取得重大突破，白蛋白紫杉醇于2024年7月获得上市批准，8月实现首批发货，销售订单持续增加。

- 自建白蛋白紫杉醇产线已通过欧盟备案，有助于提升销售毛利。

- 新设立德国子公司，推动白蛋白紫杉醇在欧盟及英国的销售。

3. **新兴市场拓展**： - 报告期内，自产EPO、GC和常乐康等产品持续拓展国际市场，新获坦桑尼亚等国家的上市注册批件。

- 自产产品海外销售毛利率同比提升6.25%。

- 引进产品在新兴市场的销售及注册进度加快，包括英夫利昔单抗、阿达木单抗、贝伐珠单抗和利拉鲁肽等产品的相关进展。

4. **商业化布局**： - 海外商业化平台已覆盖40多个国家，覆盖人口过亿、GDP排名前30的新兴市场国家。

- 以巴西、墨西哥、新加坡、埃及、越南等海外分子公司为支点，深度辐射中美、南美、东南亚、中东北非等区域。

5. **投资建议与盈利预测**： - 预计2024-2026年归母净利润为0.22亿元、1.02亿元和1.97亿元。

- 每股收益（EPS）预计为0.11元、0.51元和0.99元，对应市盈率（PE）为159.83、34.99和18.12。

- 维持“买入”评级。

6. **风险提示**： - 海外商业化风险。

- 国家带量采购降价风险。

- 汇率波动风险。

这些信息可以帮助投资者评估科兴制药的财务健康状况、市场拓展能力以及未来的盈利潜力。