国药股份：华福证券-国药股份-600511-2024年三季报点评：Q3收入增长稳健，运营能力有所改善-241025

投资标的：国药股份（600511） 推荐理由：公司2024年三季度收入增长稳健，归母净利润表现良好，运营能力改善，应收账款占比优化。

作为麻精类药物配送的龙头，具备高业务壁垒，享有估值溢价。

整体业绩增长确定性强，维持“买入”评级。

- 国药股份2024年三季度实现收入380.29亿元，同比增长4.1%，归母净利润14.81亿元，同比增长1.3%。

- 公司运营能力有所改善，应收账款周转天数减少，费用控制得当，毛利率和净利率略有下降。

- 下调2024-2026年盈利预测，维持“买入”评级，认为公司作为麻精类药物配送龙头，具备较强的业绩增长确定性，面临研发、应收账款及政策风险。

作为专业投资者，可以从上述点评中提取以下关键信息： 1. **业绩概况**： - 2024年第三季度（Q3）公司实现收入380.29亿元，同比增长4.1%。

- 归母净利润为14.81亿元，同比增长1.3%；扣非归母净利润为14.89亿元，同比增长4.04%。

- Q3单季度收入为133亿元，同比增长7.1%；归母净利润为4.81亿元，同比增长0.64%；扣非归母净利润为4.86亿元，同比增长1.22%。

2. **母公司业绩**： - 母公司Q3实现收入57.08亿元，同比增长9.2%；剔除投资收益后净利润为2.41亿元，同比增长18.7%。

- 合并报表归母净利润增速低于收入增速，主要受投资收益影响。

3. **投资收益**： - Q3实现联营企业投资收益0.77亿元，同比减少0.31亿元；若剔除投资收益，归母净利润同比增长9.2%。

4. **运营能力**： - 应收账款周转天数为105.4天，环比减少1.2天，同比减少3.2天。

- 应收账款占总资产比例为45.4%，同比减少1.7个百分点。

5. **费用控制**： - Q3毛利率为6.9%（下降0.86个百分点），净利率为3.85%（下降0.34个百分点）。

- 管理/销售/财务费用率分别为0.82%/1.46%/-0.16%，费用控制得当。

6. **盈利预测**： - 下调2024-2026年盈利预测，归母净利润分别为22/23.8/25.5亿元，分别同比增长2.5%/8.1%/7.2%。

- 对应当前PE分别为11/10/9倍。

7. **市场地位**： - 国药股份在麻精类药物配送领域具备龙头地位，业务壁垒高，享有一定的估值溢价。

- 作为全国领先的医药批发平台，业务布局涵盖流通和工业，业绩增长确定性强。

8. **投资评级**： - 维持“买入”评级。

9. **风险提示**： - 研发风险、应收账款风险、行业政策风险。

这些信息可以帮助投资者更好地理解公司的财务状况、市场地位以及未来的投资潜力和风险。