万润股份：华安证券-万润股份-002643-23年全年业绩符合预期，新材料多点开花持续增长-240424

投资标的：万润股份 推荐理由：公司下游去库存和新材料研发持续投入，2024-2026年预计归母净利润分别为7.97、9.22、10.77亿元，同比增速分别为4.5%、15.7%、16.8%。

公司布局多板块业务，持续推进新项目建设，成长空间进一步打开。

维持“买入”评级。

1. 公司2023年业绩符合预期，主要受益于功能性材料产品销售增长，但受生物科学与医药产品需求下降影响。

2. 2024年一季度业绩短期承压，主要受下游需求变化和研发投入增加影响，但公司多项目稳步推进，产能规模不断扩大，成长空间进一步打开。

3. 投资建议维持“买入”评级，但需关注下游需求不及预期、原材料价格波动和新项目投产不及预期等风险。

1. 公司2023年实现营业总收入43.05亿元，同比降低15.26%；归母净利润7.63亿元，同比增长5.78%；扣非归母净利润7.18亿元，同比降低0.50%。

2. 2024年一季度实现营收9.38亿元，同比降低9.19%，环比降低16.98%；归母净利润0.98亿元，同比降低44.32%，环比降低47.58%；扣非归母净利润0.89亿元，同比降低49.08%，环比降低42.70%。

3. 公司分产品来看，功能性材料产品实现营收33.66亿元，同比增长12.25%，毛利率43.91%，同比增长0.99pct；生物科学与医药产品实现营收8.82亿元，同比下降56.67%，毛利率36.22%，同比增加1.10pct。

4. 2024Q1业绩短期承压，主要系受下游终端市场需求变化影响，营收大幅度减少；研发费用投入增加等因素，归母净利润同比减少。

5. 公司多项目稳步推进，产能规模不断扩大，成长空间进一步打开。

6. 公司布局多板块业务，持续推进新项目建设，成长空间进一步打开。

7. 公司在OLED、生物医药和功能性材料方面有多个项目在推进中，以提升产能和研发能力。

8. 公司2024-2026年归母净利润预期分别为7.97、9.22、10.77亿元，同比增速分别为4.5%、15.7%、16.8%。

对应PE分别为13、11、10倍。

维持“买入”评级。